【中金交运】春秋航空:4Q21业绩预告超预期;经营韧性持续彰显
春秋航空预告2021年全年业绩:全年盈利3500至5200万元,而去年为亏损5.9亿元;扣非后亏损1.3亿元至7000万元,而2020年为亏损8.0亿元(扣除春秋日本一次性影响后为盈利1.4亿元)。公司4Q21净亏损1.1-1.2亿元,4Q21业绩预告好于我们预期,我们估计或主要是由于4Q21公司国内线客公里收益好于预期。
受疫情反复影响,4Q21经营同环比均现下滑,但恢复情况仍领先行业
公司4Q21 ASK、RPK同比分别下滑12%、16%,环比下滑16%、19%,恢复至2019年同期的81%、73%,客座率为79.4%,同比下滑3.2个百分点,环比下滑5.7个百分点,较4Q19下滑8.6个百分点;其中国内线 ASK、RPK分别恢复至2019年同期的133%、116%,客座率为79.6%。
五家上市航司(三大航及春秋、吉祥)4Q21整体ASK、RPK分别为4Q19的53%、43%,客座率为65.6%;国内线ASK、RPK分别为4Q19的79%、64%,客座率为66.4%。
非公开发行申请获证监会审核通过
1月24日公司非公开发行A股股票的申请获得证监会通过。此次非公开发行拟向不超过35名特定投资者募集不超过人民币35亿元(含)。我们认为此次非公开为机队扩充提供了资金保障。假设发行价按1月27日公司股价的80%(即45.5元/股)计算,则此次定增发行数量占当前总股本的8.4%;我们测算此次定增资金或将增厚公司2022、2023年预测盈利5%、3%,2022、2023年EPS将分别摊薄3%、5%。
估值与建议
上调2021年盈利预测至0.45亿元,维持2022、2023年盈利预测17.1亿元、23.0亿元不变,当前估值对应30.4、20.0倍2022、2023年P/E(对应31.5、21.1倍增发摊薄后P/E)。维持公司目标价61元不变,对应21.5倍2023年P/E,维持跑赢行业评级。
风险
疫情反复程度及时长超预期;公司运力增速低于预期;油价大幅上涨;人民币兑美元大幅贬值。