农药行业将享受量价齐升业绩修复的β行情-韭研公社

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农药行业将享受量价齐升业绩修复的β行情

韭亿小目标

一路向北的小韭菜

2021-11-24 08:13:02

东方证券：成本端压力缓解，利润空间进一步扩大，农药行业将享受量价齐升业绩修复的β行情【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】 ①国内外农产品价格迎来久违的底部复苏，玉米、大豆等期货价格从去年年中开始一路上涨，且供需紧张有望持续，目前价格仍维持在较高位置。种植收益的提升也带来了强劲的农资需求，全球农药化肥的需求得到支撑。 ②进入四季度，冬储和来年的采购需求逐渐开启，农药行业迎来需求旺季，再叠加今年四季度到明年一季度的阶段性供给侧压制事件，短中期农药行业将享受量价齐升业绩修复的β行情。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】东方证券认为，全球农产品高景气有望持续，尤其将受到海外化肥供应在碳中和政策背景下因天然气成本飙升而紧缺的催化；再加上中期国内上游大宗原材料价格冲顶回落而农药价格传导滞后，农药企业还将持续受益于成本端压力的缓解，利润空间有望进一步扩大。（1）强劲农资需求使农药化肥需求得到支撑疫情后的全球货币宽松带来了大宗商品的高景气，粮食安全也成为各国的核心议题之一。在此背景之下，包括化工及粮食在内的大宗品迎来极度繁荣。国内外农产品价格迎来久违的底部复苏，玉米、大豆等期货价格从去年年中开始一路上涨，且供需紧张有望持续，目前价格仍维持在较高位置。种植收益的提升也带来了强劲的农资需求，全球农药化肥的需求得到支撑。今年作为种植景气标杆之一的美国农产品种植进度明显超前于过去五年平均水平，这也一定程度上提高了海外对进口农资的需求，中国作为全球重要的农资出口大国，也相当受益。（2）量价齐升迎来经营向上拐点去年三季度起上游大宗化工品进入底部复苏区间，至今年众多产品价格已创新高。然而处于中下游的农药品种除草甘膦等大宗除草剂外，大部分杀虫剂和杀菌原药品种一直到今年9月下旬才开始出现大面积上涨，制剂企业也在三季度末或是四季度初才开始调价。但同时，因为三季度地方能耗双控政策不确定性带来的对企业开工以及上游原材料价格的进一步扰动，缺少了量的支撑，企业并未获得产品涨价带来的业绩弹性从而持续承压，但目前拐点已现。进入四季度，冬储和来年的采购需求逐渐开启，农药行业迎来需求旺季，再叠加今年四季度到明年一季度的阶段性供给侧压制事件（农药行业供给侧将持续受到2+26地区大气污染防治、冬奥会、两会等多方面的压力），短中期农药行业将享受量价齐升业绩修复的β行情。全球农产品高景气有望持续，尤其将受到海外化肥供应在碳中和政策背景下因天然气成本飙升而紧缺的催化；再加上中期国内上游大宗原材料价格冲顶回落而农药价格传导滞后，企业还将持续受益于成本端压力的缓解，利润空间有望进一步扩大。（3）关注企业长期盈利稳健性及成长性东方证券认为，在标的选择的层面需要关注有α并具备长期逻辑的公司，农药企业的α体现在盈利确定性和成长能动性。一方面，作为典型的制造业，农药企业对产品成本和品质的掌控力是最为本质的竞争力，这类能力可以保证公司既能够在行业周期下行时仍保有足够的利润空间，也能够在行业复苏拐点来临时呈现更大的业绩弹性；另一方面则需要企业拥有持续选产品和落地的意愿和能力。总而言之，农药企业的α体现在盈利确定性和成长能动性。东方证券大致筛选出两种类型：其一是前期价格传导滞后盈利受损，但已迎来量价齐升拐点，有核心或者爆款品种持续放量；包括原药企业扬农化工、海利尔、百傲化学、中旗Gu份，及制剂龙头润丰Gu份。其二是以除草剂尤其是草甘膦为主，享受行业供需格局紧平衡红利带来的业绩弹性。对标重组成功后有望成为国内草甘膦产能第一的江山Gu份。