万泰生物2020年年报点评：
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2021-03-26 10:47:28
【海通医药】万泰生物2020年年报点评：业绩增长符合预期，疫苗管线亮点颇多
公司公告2020年年报，实现营业收入23.54亿元（+98.88%），归母净利润6.77亿元（+224.13%），收入的大幅增长主要源于：1）基于多技术平台的新冠肺炎检测试剂盒在国内外的销售收入；2）新获批的2价HPV疫苗的销售收入；3）新增与GSK、巴斯德的技术合作/转让收入。分季度来看，Q4单季度实现营业收入7.55亿元（+113.61%），归母净利润2.13亿元（+148.52%）。
疫情催化发光仪器装机速度加快，试剂销售提升空间大。公司基于化学发光、酶联免疫、胶体金、核酸等技术平台研发出多项新冠肺炎病毒检测产品，在检测带动下发光仪器装机413台，目前公司整体装机量达约1100台。同时，装机量的高速增长推动与传染病、感染检测相关的产品大规模销售，促进单机产量大幅度提升。国内化学发光行业长期受益于进口替代，公司的发光业务虽然起步较晚，但是三甲医院客户占比高，目前装机量位居行业前列，发光试剂扩产能计划也在推进，我们认为公司发光业务提升空间大，未来将成为IVD板块增长的重要驱动力。
疫苗收入大幅增长，2价HPV放量迅速。报告期内，公司的疫苗实现营收8.66亿元（+5683%），2价HPV疫苗批签发量为246万支，医疗机构的合计实际采购量为207万支，迅速覆盖30个省份。从地域分布看，三线以后城市的销售占据2020年2价HPV发货量的75%，体现了其性价比优势对基层的吸引力，同时公司的9价HPV疫苗已进入III期临床阶段，未来有望瞄准高端市场销售。我们认为凭借产品的高性价比以及充足的产能优势，公司有望在国内HPV疫苗市场上占据主要地位。
多项创新型疫苗处于临床研究阶段，疫苗核心技术获国际巨头认可。公司的冻干水痘减毒活疫苗已完成 III临床试验现场工作和临床研究数据统计工作，正在等待临床试验报告，新型水痘疫苗和鼻喷减毒新冠疫苗正在开展II期临床，今年初公司还引入了20价肺炎疫苗大品种，目前正处于临床前研究。同时公司正在携手GSK共同开发新一代HPV疫苗，授权赛诺菲开发新型轮状病毒疫苗，核心技术得到跨国企业的认可。
公司已上市的产品具备竞争优势，不断完善的研发管线将进一步提升公司的综合实力，我们认为公司具备很强的成长性，当前市值对应21年估值为84X，继续维持“优于大市”评级。
⚡风险提示：产品研发不及预期；新产品推广不及预期。
公司公告2020年年报，实现营业收入23.54亿元（+98.88%），归母净利润6.77亿元（+224.13%），收入的大幅增长主要源于：1）基于多技术平台的新冠肺炎检测试剂盒在国内外的销售收入；2）新获批的2价HPV疫苗的销售收入；3）新增与GSK、巴斯德的技术合作/转让收入。分季度来看，Q4单季度实现营业收入7.55亿元（+113.61%），归母净利润2.13亿元（+148.52%）。
疫情催化发光仪器装机速度加快，试剂销售提升空间大。公司基于化学发光、酶联免疫、胶体金、核酸等技术平台研发出多项新冠肺炎病毒检测产品，在检测带动下发光仪器装机413台，目前公司整体装机量达约1100台。同时，装机量的高速增长推动与传染病、感染检测相关的产品大规模销售，促进单机产量大幅度提升。国内化学发光行业长期受益于进口替代，公司的发光业务虽然起步较晚，但是三甲医院客户占比高，目前装机量位居行业前列，发光试剂扩产能计划也在推进，我们认为公司发光业务提升空间大，未来将成为IVD板块增长的重要驱动力。
疫苗收入大幅增长，2价HPV放量迅速。报告期内，公司的疫苗实现营收8.66亿元（+5683%），2价HPV疫苗批签发量为246万支，医疗机构的合计实际采购量为207万支，迅速覆盖30个省份。从地域分布看，三线以后城市的销售占据2020年2价HPV发货量的75%，体现了其性价比优势对基层的吸引力，同时公司的9价HPV疫苗已进入III期临床阶段，未来有望瞄准高端市场销售。我们认为凭借产品的高性价比以及充足的产能优势，公司有望在国内HPV疫苗市场上占据主要地位。
多项创新型疫苗处于临床研究阶段，疫苗核心技术获国际巨头认可。公司的冻干水痘减毒活疫苗已完成 III临床试验现场工作和临床研究数据统计工作，正在等待临床试验报告，新型水痘疫苗和鼻喷减毒新冠疫苗正在开展II期临床，今年初公司还引入了20价肺炎疫苗大品种，目前正处于临床前研究。同时公司正在携手GSK共同开发新一代HPV疫苗，授权赛诺菲开发新型轮状病毒疫苗，核心技术得到跨国企业的认可。
公司已上市的产品具备竞争优势，不断完善的研发管线将进一步提升公司的综合实力，我们认为公司具备很强的成长性，当前市值对应21年估值为84X，继续维持“优于大市”评级。
⚡风险提示：产品研发不及预期；新产品推广不及预期。
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