隆基云南电价优惠取消速评---利好华能水电
我为嘟仔滚雪-球
2022-04-06 09:53:47
（全国第二大水电公司，云南澜沧江全流域开发）#兴证公用环保
事件：隆基股份4月5日晚间发布公告，云南发改委已取消隆基股份在云南省享有的优惠电价政策和措施，自2021年9月1日起，公司全部用电价格通过电力市场化交易方式形成，直接与电网企业结算。
[烟花]历史上，由于云南省产业结构相对单一，工业发展韧性较差，省内电力需求偏弱，而云南省依托水电资源禀赋、在水电装机持续放量的背景下形成供大于求，造成了水电严重的弃水窝电现象。自2017年起云南省通过电价优惠大力引进电解铝、水电硅等高耗能产业，至今已较好地改善供需关系，弃水窝电现象已得到极大改善。
[烟花]我们认为，此次取消水电硅企业的电价优惠政策的核心原因是云南、广西、广东三省份用电需求持续紧缺，水电作为优质的绿色电力已不适合进行补贴和折价，应逐渐回到市场手段定价展现其商品属性。尽管此次补贴取消并不能直接对上游电源端产生实质性利好，但我们长期看好在电力紧缺背景下云南省电力价格稳步提升，利好上游发电企业。据昆明电力交易中心数据，云南省电力交易价格上升趋势在持续，2021年1-4月电价同比2020年同期上涨4%左右，2022年1-4月电价同比2021年同期上涨6%以上，2022年4月交易价格为0.26675元/千瓦时，2020/2021年同期分别为0.23982/0.25025元/千瓦时。
持续看好上游发电端资产在电价上涨的背景下改善盈利，推荐华能水电。华能水电为云南省第一、全国第二的水电企业，现有水电装机容量2318.38万千瓦；此外公司拟于澜沧江云南、西藏段建设规划“双千万千瓦”清洁能源基地，开展“风光水储一体化”业务，2021年完成备案3.868gw新能源项目，已开工0.99gw，2022年内拟计划开工项目15个，新增新能源装机1.30gw。公司将持续受益于水电综合结算电价上涨及发展新能源开拓第二增长曲线改善盈利预期，预测公司2021-2023年业绩分别为63.33亿/69.37亿/73.15亿，对应4月1日收盘价的PE估值为16.7X/15.2X/14.4X。
风险提示：市场电价变动风险，上游来水波动风险，云南省内电力需求不及预期风险，电价政策变化风险。
事件：隆基股份4月5日晚间发布公告，云南发改委已取消隆基股份在云南省享有的优惠电价政策和措施，自2021年9月1日起，公司全部用电价格通过电力市场化交易方式形成，直接与电网企业结算。
[烟花]历史上，由于云南省产业结构相对单一，工业发展韧性较差，省内电力需求偏弱，而云南省依托水电资源禀赋、在水电装机持续放量的背景下形成供大于求，造成了水电严重的弃水窝电现象。自2017年起云南省通过电价优惠大力引进电解铝、水电硅等高耗能产业，至今已较好地改善供需关系，弃水窝电现象已得到极大改善。
[烟花]我们认为，此次取消水电硅企业的电价优惠政策的核心原因是云南、广西、广东三省份用电需求持续紧缺，水电作为优质的绿色电力已不适合进行补贴和折价，应逐渐回到市场手段定价展现其商品属性。尽管此次补贴取消并不能直接对上游电源端产生实质性利好，但我们长期看好在电力紧缺背景下云南省电力价格稳步提升，利好上游发电企业。据昆明电力交易中心数据，云南省电力交易价格上升趋势在持续，2021年1-4月电价同比2020年同期上涨4%左右，2022年1-4月电价同比2021年同期上涨6%以上，2022年4月交易价格为0.26675元/千瓦时，2020/2021年同期分别为0.23982/0.25025元/千瓦时。
持续看好上游发电端资产在电价上涨的背景下改善盈利，推荐华能水电。华能水电为云南省第一、全国第二的水电企业，现有水电装机容量2318.38万千瓦；此外公司拟于澜沧江云南、西藏段建设规划“双千万千瓦”清洁能源基地，开展“风光水储一体化”业务，2021年完成备案3.868gw新能源项目，已开工0.99gw，2022年内拟计划开工项目15个，新增新能源装机1.30gw。公司将持续受益于水电综合结算电价上涨及发展新能源开拓第二增长曲线改善盈利预期，预测公司2021-2023年业绩分别为63.33亿/69.37亿/73.15亿，对应4月1日收盘价的PE估值为16.7X/15.2X/14.4X。
风险提示：市场电价变动风险，上游来水波动风险，云南省内电力需求不及预期风险，电价政策变化风险。
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华能水电
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