华创证券：电解铝缺口需要进口弥补且在变大，价格触底稳步上涨可期
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①电解铝是基本金属投资逻辑最强品种（供给强收缩+需求高增长）。中短期，铝价筑底反弹，板块下行概率及空间均小，铝价上涨带动板块上行概率大。同时叠加氧化铝下跌带动成本下降，电解铝盈利双向修复。②长期，供给端受产业政策和双碳影响，供给增长逐步停滞；新能源轻量化需求（新能源汽车+光伏等）带动需求增长，铝价中枢稳步上移利好企业应力释放。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】华创证券认为，电解铝是基本金属投资逻辑最强品种（供给强收缩+需求高增长）。中短期，铝价筑底反弹，板块下行概率及空间均小，铝价上涨带动板块上行概率大。同时叠加氧化铝下跌带动成本下降，电解铝盈利双向修复。长期，供给端受产业政策和双碳影响，供给增长逐步停滞；新能源轻量化需求（新能源汽车+光伏等）带动需求增长，铝价中枢稳步上移利好企业应力释放。1）行业：波动中稳步上行①2021年回顾1-4月：多头因经济复苏预期带动需求看多铝价，但空头因供给增加不看好铝价，普遍预计供给增速高达75%（总量4000万吨）。1-4月电解铝产量同比+96%，在产产能4000万吨，达历史最高点铝价维持在15-17万元/吨。5-9月：供给因内蒙新疆广西能耗双控，云南贵州缺电等致低干预期，9月产量同比-2.1%，为15个月首次转负，低库存验证逻辑，铝价逐步涨至2.4万元/吨的历史高点。10-11月：地产需求走弱、江浙等地限电致铝加工开工下降致9月旺季需求不旺。煤价坍塌推翻了电解铝成本支撑逻辑，铝价快速下行。②中短期展望铝价下跌至19万元/吨刚需入场采购，基差的反弹企稳和小幅去库均证明下游采购意愿增强，需求逐步回暖。恒大实质性违约表明短期利空出尽，地产融资端边际放松预示着政策底逐步显现，铝需求端唯一利空出尽。云南某电解铝厂爆炸和西南枯水期，供给仍难增加。价格底部反弹可期。③长期展望电解铝4500万吨产能天花板确定供给上限。用电量占工业用电量的10%以上，为第一大耗电商品。同时80%以上为火电碳排放量大。乐观预计22年和23年产量分别为4050万吨（+3.85%）和4150万吨（+2.47%）。需求端地产基建维持稳定，新能源（电动车+光伏+特高压）等拉动需求增长，22年和23年需求预计分别为4220万吨（+4%）和4390（+4%）万吨，缺口需要进口弥补且在变大。预计22年和23年铝价中枢为2.3万元/吨(+21%)和2.5万元/吨(+8.7%)。2）核心标的风险提示：流动性收紧，全球经济复苏低于预期
来源：华创证券