1、驱动因素：各地限购陆续放开，疫情之下地方财政压力加大，地产不断迎来利好政策，为达5.5%增长目标，房产亟待发力。公司处于房地产上游，其生产的建筑级纤维素醚有多种应用，如：使瓷砖粘结剂达到相应的施工性、应用于保温系统、装饰涂装以及抹灰砂浆等等。

2、纤维素醚测算。作为建筑材料的添加剂，在砌筑墙体、装饰外墙以及地板修建时所使用的建材中一般需要添加0.2%-0.5%的建材级纤维素醚。按照目前民用筑物内外墙和室内装修的技术要求，按每套住宅平均建筑面积80平米算，一套房子需耗用约5公斤建材级纤维素醚。近年我国的高端纤维素醚逐步实现国产化，并且出口量也在不断上升。其上游原材料棉花在我国产量丰富，在成本压力上向下游行业转移能力也较强。

3、产能及空间。公司建材级纤维素醚面向全球销售，22年高青项目建成后预计四季度投产，产能达5万吨/年（此前高青项目预期4.1万吨/年），超约22%，能装饰1000万套住宅，预计能够实现净利润3.12亿，占全球建材级产品的市占率仍不足10%,还有足够大的市场空间，即使新开工面积不及预期，也不会影响公司的市场份额，因为在旧房改造以及新的领域上都有广泛应用。据百川资讯统计，未来三年行业新增产能为10.1万吨，其中近四成来自公司。

4、植物胶囊。子公司赫尔希是全球唯一一个产业链一体化的公司，14年公司将产业链从纤维素醚往下延伸至植物胶囊领域，截至20年底公司植物胶囊产能约90亿粒/年，根据公司规划23年3月植物胶囊产能将达到350亿粒/年，2023年预计全球空心胶囊市场规模将达到25.9亿美元，年化增长率7.23%。此外预计每年将消耗约4000吨医药级纤维素醚，解决了公司纤维素醚扩产后的销售问题。

5、食品级纤维素醚。纤维素醚按应用领域可分为建材级、涂料级、医药食品级，其中医药食品级占比约24%，公司生产的纤维素醚用于食品添加，植物肉用纤维素醚吨净利有望达到5万元，公司参股的米特加植物肉公司，技术全球领先，目前仅有700吨/年中试产能，目前已有部分产品上线销售，线下以订单销售为主。

6、风险提示：2019年我国纤维素醚需求约55万吨，预计2025年将达到66万吨，复合增速仅约3%。

（部分资料来自西南证券、德邦证券、平安证券研报）