【招商-中游在线65版】六氟双氟更新&&天际股份整合简评

【六氟/双氟】

1、 目前六氟散单价超33万元/吨，硬缺口明显。明年六氟总体供需还是紧平衡，长单为主的几家公司如天赐、天际明年单吨利润可能是增长的，其出货量增长将带来业绩高增长。业内反馈，近期一些电池公司锁定的长单可能陆续披露，市场将会对明年的供需给理性的研判，我们自4月初以来推荐六氟的核心要义，是明年的确定性而不是价格弹性。

 

2、 双氟（FSI）从2020开始较大范围使用，目前国内与韩系电池头部公司的添加比例还在提升，正在成为必需品。FSI制备更复杂要求也更高，收率也是难题，目前实际运行超过500吨的是天赐、康鹏、天际。如果FSI供给跟上，预计几年后产值可能超过六氟一半；目前收得率高、运行较好的产线，单吨净利润有11-17万元。

除FSI外，DTD、二氟、TMSP等新添加剂也在加速使用，未来电解液竞争可能转移到添加剂上，这个不仅是成本优势也在塑造产品差异，而高镍/硅负极会加速这一态势。

 

3、 六氟长单为主的公司明年高增长确定性高，而FSI扩产与运营较好的企业未来几年可能会有超额资产回报与好的业绩弹性，继续关注：天赐（静默期无建议）、天际股份、永太/多氟多（化工）。

 

【天际股份简评】

1、 公司公告，全资子公司新泰材料和二股东新华化工合资设立天华材料：其中新泰材料以货币出资3.06亿元持股51%，新华化工以其资产评估作价及货币出资占比49%。合资公司将共同建设：固态六氟1万吨，氟化盐4.7万吨，LiFSI约500吨，另外8万吨副产物。

 

2、 新华化工前年就启动1万吨六氟前期工作，此次上市公司增资收购该资产，解决了同业竞争问题。据业内反馈，新华化工六氟、双氟基地建设2018年就启动，环评早已通过，基建、厂房年初就已基本完成（包括危废配套），而近一周也拿到安评的行政许可，新华化工该部分业务3亿元资产评估，应该基本是贴着净资产的友好作价。

 

3、 目前新泰有9千吨六氟产能，但客户需求远超公司产能，合资公司产能预计明年Q2投产。公司过去在业内第三方供应市场有良好口碑，业内反馈，与多个大客户的长单希望很大。我们一直分析，明年六氟仍然偏紧，行业明年大部分长单价可能在18-25万元/吨，新产能释放后公司业绩成长的确定性高。

 

4、 合资公司中还包括500吨LiFSI产能，公司规划与配套是按各类添加剂2000吨配套储备的，未来可能选择方向扩产。估算天际今年5-6亿利润，明年约10-12亿。