一
【国君银行张宇团队】中央经济工作会议强调稳增长，进一步推动经济预期修复，银行股行情进行时
1. 今年中央经济工作会议突出一个“稳”字，一方面是要求各地区、部门担负稳增长的责任，另一方面则要求政策发力适当靠前。边际上对财政政策更为强调，提出了诸如保证支出强度、加快支出进度、适度超前开展基础设施投资等相对具体的要求。去年和今年财政政策力度较弱，主要是在持续推进化解地方政府隐性债务的工作，因此对经济的托底作用稍显不足。而本次工作会议强调后，预计明年财政政策力度将明显强于今年，将对实体经济起到有力支撑作用；
2. 对货币政策沿用了“灵活适度、保持流动性合理充裕”的表述，同时强调了对小微、科创、绿色等领域的支持。虽然表述没有大的改变，但考虑到近期全面降准+调降支农支小再贷款利率，可以看到货币政策已在实操层面靠前发力，提前响应了工作会议的基调；
3. 在会议开头的定调部分，特别提到了“调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后破、稳扎稳打”，我们认为这是对房地产调控政策的边际纠偏。从细节上看，重点强调了风险处置工作，进一步缓解市场担忧：一方面，会议提出要“精准拆弹”、“压实企业自救主体责任”，又一次从侧面说明，地产企业风险暴露的影响仍要限定在“个案”范围；另一方面，也提出“化解风险要有充足资源”，预计政策方面对风险暴露企业的支持不会缺席；
4. 此前市场对明年尤其是上半年的经济压力十分担心，但本次工作会议有力地提振了市场信心，进一步推动经济预期修复。经济预期改善+地产风险缓释的逻辑正持续演绎，叠加年末资金对银行板块的配置需求增加，三者有望形成共振，推动板块估值修复。个股方面，继续重点推荐宁波银行、平安银行、招商银行和“大小苏”（苏农银行、江苏银行）。
欢迎交流！张宇/郭昶皓
二
【首创地产】短期待纠偏，中长期实现良性循环
此次经济工作会议中仍将“房住不炒”作为行业基本定位，延续了自2016年以来的政策主基调，同时提出“加强预期引导”，我们认为在当前市场持续下行的背景下，有效的对市场预期进行管理意味着需要避免市场下行导致的系统性风险，因此针对需求层面的释放需给予进一步的政策支持，结合此前银保监会表态中新增“重点满足改善型住房按揭需求”，我们认为后续部分城市需求端调控政策的适度调整是有必要的，政策改善有望在未来一个季度由点及面扩散开来，近期高层会议传递的信号已明显更为积极。
此次会议中首次提出“探索新的发展模式”，虽然提法较新，但可以发现行业发展模式的转换其实已贯穿于近几年的政策文件中。首先关于租购并举以及长租房、保障房的建设必将是未来政策发力重点方向，以往依靠赚取土地红利及房价上涨的盈利模式难以为继；此外对于物业管理、老旧小区改造等领域的探索也是房地产企业未来实现可持续发展需重点关注的方向，以避免类似今年以来大量地产企业高杠杆引发暴雷事件的持续蔓延，通过“新的发展模式”，促进全行业的良性循环和健康发展。
此前政治局会议强调“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，该表述为2015年以来首次提出，政策托底意图已非常明显，同时近日降准意味着银行可释放出更多的信贷资金，供需两端的流动性有望得以补充。根据贝壳研究院的统计数据观察，重点百城的二手房银行信贷周期11月整体已缩短5天；证监会方面表态将会支持房地产企业合理正常融资需求，近期保利、金地、招商蛇口、中海、碧桂园、龙湖等企业率先获得融资层面的支持，境内外各融资渠道正逐步恢复常态有利于短期内房企融资压力的缓解。
近期政治局会议以及中央经济工作会议针对房地产的表态趋向友好，后续在执行层面的相关举措预计在一个季度内将有效跟进。对于高资质房企来讲，近期在融资层面已率先受益，同时行业内部加速出清意味着集中度提升机遇的出现，未来房企结构也将面临分化格局，当前对于利润率的底部反弹仍存在市场预期差，我们建议从资金成本和杠杆的维度出发，关注财务相对稳健的房企，继续推荐万科A、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展。
欢迎交流：王嵩
三
【国盛建筑】政策转向稳增长，推荐建筑蓝筹、新型电力系统、保障房三主线
中央经济工作会议显示当前政策重心转向“稳增长”，预计后续各部门或出台稳增长举措以应对明年上半年经济下行压力，重点看好三条主线：
稳增长加码，低估值建筑蓝筹配置正当时：基建方面，提出要适度超前开展基础设施投资，预计专项债有望加快发行及使用，电力能源投资有望成为重要抓手，重点推荐中国电建（绿电建设运营及抽水蓄能龙头，22PE11X）、中国能建（能源大基地及特高压建设龙头，22PE11X）。当前建筑央企整体估值处于历史最低区间，基建预期改善有望促估值修复，推荐中国化学（打造化工新材料平台第二成长曲线，22PE11X）、中国交建（海上风电及REITs业务潜力大，22PE5X）、中国中铁（22PE4.4X）、中国铁建（22PE3.6X）。
新能电力系统加快构建：双碳方面，会议指出新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，加快形成减污降碳的激励约束机制，预计电网转型升级、配网建设、电力系统智能化建设投资将显著加快，重点推荐新型电力系统建设标的苏文电能（民营配网EPCO龙头，22PE25X）、安科瑞（企业微网建设及能效管理专家，22PE28X），以及积极布局林业碳汇的园林稳健成长龙头东珠生态（22PE12X）。
保障房建设有望成稳增长重要抓手：地产方面，会议仍然强调房住不炒，但也提到要因城施策，并重点强调要推进保障性住房建设，我们预计房地产政策已边际转向宽松，保障房有望成为明年稳增长重要抓手之一，，装配式在保障房领域应用广泛，有望加快发展。重点推荐装配式建筑领域钢结构加工龙头鸿路钢构（已协助多个钢结构保障房项目落地，22PE19X）、装配式设计龙头华阳国际（预计20年保障房相关设计收入2-4亿元，22PE11X）。中国建筑（保障房市场竞争力强，22PE3.8X）、上海建工（上海地区保障房建设龙头，22PE7X）、中国建筑国际（上半年内地保障房定向回购类订单占比87%，22PE5.5X）。
风险提示：稳增长政策不及预期、新能源发展不及预期、新业务拓展不及预期。
联系人：何亚轩 /夏天 /程龙戈 /廖文强
四
中央经济工作会议闭幕，对化工行业影响几何？——基础化工行业周度追踪（2021/12/11）【光大大化工团队】
我国能源结构仍以煤炭为主，我们需要正确认识和把握“双碳”的推进节奏，对于化石能源的替代并非一朝一夕之功。一方面，我们仍然需要重视能源的供应保障，“加快油气等资源先进开采技术开发应用”从而“增强国内资源生产保障能力”；另一方面，我们需要新增新能源消纳能力，推动更多安全可靠的新能源发展，对传统化石能源进行逐步替代。
建议关注：油气开采、油服、新能源材料、磷化工、氟化工
会议强调加快构建废弃物循环利用体系，对于化工行业而言，塑料这一“白色污染”源头的资源循环利用首当其冲。对于塑料废弃物的再生利用，一般来说是通过物理方式将所回收的废弃塑料进行处理，将其制造成为其他形式的用品进行再利用。而对于一些难以进行废弃塑料回收的应用领域，可降解塑料的推广可以大幅降低传统塑料在这些应用领域污染环境的风险。
建议关注：可降解塑料，可回收材料，可循环包装
会议强调要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，将有利于使用传统化石能源作为主要原料的化工生产企业的正常生产推进。后续来看，国内能耗相关考核指标的制定将更为科学、有效，同时也有利于推动化工行业整体的转型升级，助力龙头企业扩大优势，淘汰真正的落后、低端、高能耗、重污染企业。
建议关注：化工行业传统龙头白马，民营大炼化，煤化工，轻烃裂解，天然气化工
会议强调提升制造业核心竞争力，激发“专精特新”企业的涌现。“专精特新”企业凭借其偏向高端领域的业务布局，拥有更好的盈利能力，同时相关企业对技术产品研发高度重视并进行高强度投入。北交所的成立也体现了国家推动“专精特新”企业发展，突破核心技术、设备、材料等“卡脖子”领域的政策决心。
建议关注：“专精特新”相关上市化工企业，电子化学品
五
【国海策略|暖冬行情布局消费成长】核心要点供参考
12月以来我们对市场的判断由谨慎转向乐观，核心在于两方面的变化，一是政策宽松进一步加码，年内第二次全面降准标志着流动性外紧内松格局的确立；二是中央经济工作会议定调更加积极，稳增长基调明确，在此环境下暖冬行情有望如期而至，消费与成长依旧会是市场交易的主线。
流动性环境转向宽松，新一轮降准和结构性降息的落地标志着流动性内松外紧格局的正式确立，在此环境下宏观经济初现暖意，阶段性下行趋缓。后续货币、信用双宽的方向明确，由于国内通胀压力趋缓、美联储加息周期未至，未来1至2个季度仍是货币政策发力的窗口期。
市场风险偏好有望进一步改善，一是中央经济工作会议定调更加积极，总量政策有望发力，以稳政策保稳增长，以稳增长促稳预期；二是海外主要风险出现缓释，新变种病毒不会逆转全球疫情正常化的方向，美国通胀高企但并未超出市场预期；三是人民币持续升值背景下，外资流入A股明显提速。
暖冬行情首推消费，一是当前PPI-CPI收敛趋势确定；二是10月以来消费板块提价潮持续蔓延，消费股业绩与估值的修复空间明确；三是下半年以来扩大内需政策表述明显增多，多领域措施密集出台支撑国内消费回暖。消费领域关注可选消费如汽车、汽车零部件、小家电等以及必选消费如食品饮料、医药、农业牧渔等。
暖冬行情兼顾成长，在政策与市场未发生明显变化的前提下，暖冬行情仍将延续前期占优风格，成长仍有望继续领跑。高景气成长板块关注三条线索，一是绿色发展，如风电、光伏、氢能、储能、循环经济等，二是高端制造如半导体、国防军工等，三是数字经济，大数据、云计算、物联网等
六
【民生电新】维持对新型电力系统三条投资主线推荐
1、电力设备板块今日集体大涨，结合近期重点事件：中央深改委会议中习总书记指出推进电力市场化建设、国网印发《省间电力现货交易规则》、发改委协调会议提及跨区输电通道建设，可知在前期多省市缺电问题出现后，加快建设跨省跨区通道，切实辅助新能源大范围消纳已成为新型电力系统建设的重要环节。
2、根据南网已出台的十四五规划的特点：整体&配网投资大幅上升、数字化和服务双碳成为建设目标、加快推动以新能源为主体的新型电力系统构建。南网十四五电网投资规划重点与上述事件表述出的信号相一致，建设特高压交直流通道、完善电力市场及现货交易价格机制等举措都表明双碳目标下以新能源发电为主体的新型电力系统所存在的远距离&跨区域输电、多环节协调等问题已成为本轮电网投资重点服务目标。
3、投资建议：源、网、荷、储、智等多要素多主体协调互动，适应以新能源为主体的电力系统新形态是未来电网投资建设的方向。重点关注：1）配网智能化；2）储能；3）综合能源服务三个方向的核心标的，如国电南瑞、许继电气、思源电气、四方股份、国网信通、宏力达、威胜信息、良信股份等。
联系人：邓永康/郭彦辰/李佳
七
中央经济工作会议经济再学习：#“能耗双控”改进版出炉，从能耗双控向碳排放双控转型开始，新能源发展坚定不移。
#中信建投新能源朱玥团队
1、我认为本次中央经济会议核心思路是推出了能耗双控2.0版本将两项消耗能源但不产生碳排放的能源消费方式豁免能耗双控
①完成最低配额之后的可再生电量消费
②一次能源（石油、天然气、煤炭等）直接作为化工产品原料，而不作为原料使用的能源消耗形式。
因此从上述思路上，新能源的发展是坚定不移的，各省各工商业用户只有发展新能源（特别是分布式光伏），才能获得更多的用能权限，建设发展新能源就是争取和发展用能量使用权。
2、整体会议基调，绝不是认为新能源发展过或快过冒进，也绝不是政策往回收，2021年新能源发展不是过快，而是太慢，强调当下双碳重点是做加法（发展新能源）而不是做减法（过快抛弃破除旧体系），要统筹发展，不可偏废。
对于此前的一些做法纠偏，主要是很对一刀切拉闸限电，运动式减碳等。
3、2022年在加快发展新能源的背景下，也要讲究平衡发展，新能源与传统能源协调统筹发展，先立（大力发展清洁能源）后破（传统能源体系）。
4、继续看好风电光伏电车等新能源发展，是2022年及十四五发展的重心，2022年大逻辑已经从上游涨价，变成了下游放量，关注两个方向
①绿电：我们公用事业首席高兴比较看好火电转型绿电如华能国际、华润电力，纯绿电亦可重点关注如晶科科技、金开新能源等
②2021年受上游涨价影响但是龙头份额集中环节有望量利齐升——组件（晶澳、天合、隆基等），电池（ND，EVE）等
③2022年虽然价格逻辑不在，但受益需求放量和前期坚定扩产龙头成长性十足——硅料（TW,DQ），负极（PTL，BTR）等
