【新股研究】科思股份属全球防晒剂龙头，天地在线绑定头部流量

一、科思股份（300856）：防晒剂、合成香料（化工）

1、公司基本情况

主营：

公司主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。

2019年公司防晒剂相关产品营收占比74.2%，合成香料产品营收占比22.3%。

财务情况：

2017-2019年公司营收由7.11亿元增长至11亿元，年复合增长率24.4%，2019年境外占营收超90%，境内销售约10%。

扣非净利润由0.36亿元增长至1.54亿元，年复合增长率106.8%。

2、全球化学防晒剂龙头

公司是全球化学防晒剂龙头，也是国内少数通过美国 FDA审核和欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证的日用化学品原料制造商。

防晒剂市场情况：

2019-2020年，预计全球防晒化妆品的市场将从109.6亿美元增长至115.7亿美元，同比增长5.6%。

除常规的防晒霜、防晒乳之外，其他类型的化妆品也开始注重防晒功能，防晒剂的应用领域将越发广泛。

公司市占率高：

2017-2019年公司防晒剂市场销量占全球市场份额比例分别为20.65%、 25.67%和27.88%，市场份额持续增长，优势地位突出。

与巨头客户绑定：

公司防晒剂产品客户包括帝斯曼、宝洁、欧莱雅、强生等国际化妆品、化学品巨头公司。

其中公司深度绑定全球防晒剂和活性成分巨头制造商帝斯曼，2018年、2019年该客户对公司营收贡献超40%。

3、公司合成香料市场竞争力强

公司合成香料产品市场竞争力强，在国内具备明显优势，客户包括奇华顿、芬美意、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。

在目前全球香料香精市场被外企垄断的情况下，科思股份通过持续研发、改进生产工艺等方法，保证了产品品质，产品价格也得到市场认可。

铃兰醛产品全球领先：

在细分的铃兰醛产品方面，科思股份和巴斯夫、克拉玛并列全球仅有的三家能大规模生产该产品的公司。

4、议价能力较强，毛利率逐年上升

毛利率持续增长：

2017-2019年公司综合毛利率持续上升，分别为23.04%、24.85%、30.76%，主要系2018年公司因材料价格上涨而提高部分产品售价，2019年材料价格下降公司仍继续提高部分产品售价。

行业地位提升带来高议价能力：

公司行业地位不断提升，产品质量高符合国际客户首要对品质保障的诉求，因此具备较强议价能力，合理提高产品销售价格水平基本为下游市场所接受。

公司能够通过上调价格覆盖成本的提升，并且争取更高的毛利率。

5、募资扩产

公司目前产能利用率高，本次发行募资7.9亿元，其中4.3亿元用于扩充高端日用香原料及防晒剂产能25000吨/年。

项目规划：

预计投产后第一年达到设计产能的 40%， 第二年 60%达产，第三年 80%达产，第四年全额达产 。

全额达产后将增加年营收3.92亿元，年均净利润0.46亿元，可满足未来较长时期内公司销售规模的迅速增长，使公司在合成香料产品和防晒剂产品的市场竞争力将进一步增强。

二、天地在线（002995）：互联网综合营销服务（广告、传媒）

1、 公司主营介绍

公司是国内互联网广告服务领域具有品牌影响力的领先企业，以大数据为依托，为客户提供精准专业的互联网综合营销服务及企业级SaaS营销服务。

2019年公司总营收23.9亿，同比增长2.05%；归母净利润0.99亿，同比增长15.34%。预计2020年1-6月营业收入为11.5亿-12亿，较去年同期上升11.79%-16.65%。

2、大力发展行业高景气细分赛道

互联网广告主要可分为展示类（80%）和搜索引擎类（20%），其中搜索引擎类是指在互联网用户搜索关键词时向其展示特定营销内容，展示类是指以图形、文字等方式直接展示广告内容。

行业发展趋势：

近年来，随着手机端的崛起，依靠pc端的搜索引擎类广告市场份额逐渐降低。

另一方面，展示类中的信息流广告异军突起，目前占整体互联网广告市场的22.5%，未来三年内仍将保持30%以上的速率增长，预计2021年其市场份额可达35.8%。

公司已大力布局行业高景气赛道：

公司2016年开始大力发展信息流类广告营销服务，2018年和2019年公司的腾讯社交广告中的腾讯微信项目收入分别同比增长199.1%，10.88%。

目前，公司正在积极推动与百度信息流广告、阿里诚信通、京东信息流广告等合作。

3、公司渠道资源优势明显

公司与腾讯、360、爱奇艺、今日头条、搜狗、搜狐等头部流量公司建立了深度稳定的合作关系。

与腾讯、360等公司的主要合作协议在一年一签的基础上陆续增加了“ 期满后自动续期” 等条款，强化双方的合作关系。

2019年，公司前五大供应商中腾讯采购金额约12亿元，占采购总额58%，三六零占比27%，爱奇艺占比4.3%，字节跳动占比2%。

4、公司盈利能力较强

公司与同行业公司相比，费用率低，主要系公司大客户关系稳定。

公司毛利率高，主要系公司业务构成更为合理（搜索引擎类业务毛利率高于展示类业务）。  （来源：公司招股说明书）