1、公司是亚洲功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务公司,背靠中海油具有强支撑性,同时是全球最具规模的油田服务供应商之一,业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段,主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。是全球油田服务行业屈指可数的有能力提供一体化服务的供应商之一。值得注意的是昨日美股石油概念涨幅较大。
2、油价中枢上移,日费价格预计改善
2020年12月国务院发布《新时代的中国能源发展》白皮书,强调“加大油气资源勘探开发力度,推进原油增储上产”。券商判断2021年原油价格上行的驱动因素主要在于:①包括原油在内的大宗商品涨价预期,原油价格上涨带来下游的投机性囤货需求。②疫苗落地后经济复苏带来的是石化产品需求好转。油价中枢上移,国内7年行动计划目标的背景下保障油气增储上产,预计2020年12月已经处于历史相对最低水平附近的日费价格有所改善,进而带动公司盈利改善。
3、国家能源自主可控政策驱动本轮周期,公司背靠中海油业绩具有强支撑
两轮周期驱动因素不同:第一轮周期(2011-2014年),高油价为主要驱动因素,油企受惠大幅加大资本支出带动油服行情。第二轮周期开始于2018年,国家能源自主可控政策为主要驱动因素,与油价关联性开始削弱。本轮周期具有强支撑性:中海油提出“七年计划”即2025年公司勘探工作量和探明储量要翻一番。在新冠疫情和国际油价低迷影响下,中海油于4月29日将本年度资本开支从850-950亿元下调至750-850亿元,但国内业务几乎维持原目标,按照目标范围的中值计算,国内资本开支仍同比增长10%,国内产量仍同比增长4%,体现能源自主可控政策的强执行力。
4、“轻资产重技术战略”提升毛利,“国际化战略”打开需求空间
油技业务:具有较强的抗油价波动风险能力与较高的毛利优势,板块收入占比从2010年的24.7%攀升至2019 年的48.4%,成为公司战略核心业务。2019年毛利率已达历史高点26.4%,毛利贡献率超68%,彰显本轮周期成长性;中海油“七年计划”国内资本支出稳中有涨,为业绩提供强支撑。钻井业务:受益于国内能源保供政策与国际化的战略打开需求空间,2019年公司钻井平台使用率显著回升,板块毛利率回升至11.7%,同比+16.3pct,但较上一轮周期仍有较大提升空间。油价与日费具有关联性,若油价企稳,平台利用率提升有望传导至日费回暖,带动板块毛利率修复。(部分资料来自国泰君安、中金公司、华泰证券研报)