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俄罗斯政府将面临美元计价外债的利息支付

迪迦奥特曼

明天一定赚的韭菜种子

2022-03-17 03:51:55

2022年3月16日，俄罗斯政府将面临美元计价外债的利息支付，考虑到当前俄罗斯政府及央行受到的制裁，市场对俄罗斯主权债务违约的担忧快速升温——俄罗斯5年期CDS已达历史最高点。对此我们的看法。
制裁下，短期面临利息到付，俄罗斯主权债务会不会违约
o 金融制裁下，俄罗斯“有钱不能用”，对外支付能力大打折扣。俄罗斯国际储备总额能对其外债形成约1.25倍的覆盖，但美欧日英陆续冻结俄罗斯外储，使其面临“有钱不能用”的困境。在制裁下，俄罗斯仅能动用储备的一半，主要为人民币及黄金等。但即便如此，剩余储备仍足以覆盖年内到期债务。
o 能力之外，还要看意愿——不只是俄罗斯，还有债权人。市场担心短期违约的核心矛盾在于——俄罗斯想用卢布偿还外债，但债权人不接受。因此相比于能力，意愿可能更关键：俄罗斯是否会坚持卢布偿还还是用其他外汇资产来偿还、债权人是否愿意退而接受卢布或用人民币或黄金储备支付等，都是后期需要去关注的问题。
如果这关过了，之后俄罗斯债务压力如何
o 俄主权债务年内剩余到期为182.7亿美元；
o 俄外债规模整体并不高，且多为长期债务；
o 俄外债主要由私人部门持有，政府及央行占比不高。
如果俄罗斯主权债务发生违约，影响几何
o 主权信用受损，俄罗斯融资难度将大幅提升；
o 俄罗斯未偿还债务敞口：主要集中在欧洲和美国的银行；
o 美国风险敞口尚且可控，关注美元流动性近期趋紧及潜在个体风险。
风险提示：地缘政治风险超预期，俄罗斯受制裁的程度和范围超预期。

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