国君研报摘要：

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。考虑钛白粉行业高景气且公司产销量稳增，上调2021-2023年EPS为2.24、2.35、2.51元（原为1.94、2.29、2.50元），给予2022年19.5倍估值，维持目标价45.8元。

　　钛白粉行业高景气，21Q2业绩超预期。公司发布2021年半年度业绩预告，预计上半年净利润同比增长80%至130%。根据测算，预计公司21Q2实现归母净利润12.64 - 19.1亿元，环比增长18.78%-79.55%，同比增长222.62%-387.68%。价格方面，公司主营产品钛白粉市场处于强景气周期，销售价格同比大幅上涨；根据百川资讯，21Q2钛白粉平均价格为20765元/吨，环比上涨15.83%，同比上涨38.24%。产量方面，公司氯化法产能有效释放，硫酸法产能生产顺利，现有钛白粉产能利用率不断提升。

　　龙蟒佰利凭借成本及技术优势不断扩产能，剑指全球龙头。目前，公司拥有钛白粉产能101万吨，规模居全球第三，亚洲第一。中长期来看，全球钛白粉新增供给看中国氯化法，中国氯化法看龙蟒佰利。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业，在运行稳定性，单线规模、投资成本等远领先于国内同行。此外，公司通过高钛渣原料国产化、完善产业链等增强成本优势，出口量持续攀升。未来公司新增产能将以氯化法为主，剑指全球龙头。

　　催化剂：中小产能退出、海外需求加速回暖。

　　风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。