#偿二代#

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12月30日，中国银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，标志着偿二代二期工程建设顺利完成。各险企将于2022年1季度起正式执行新偿能力规定。

1、资本分级得到明确，资本质量将被夯实，核心偿付能力充足率或显著下降。1）新规将长期寿险保单的预期未来盈余根据保单剩余期限，分别计入核心资本或附属资本，并规定计入核心资本的保单未来盈余不得超过核心资本的35%（现在保单盈余可全部计入核心资本），我们预计各险企核心偿付能力充足率降幅应会大幅下降。2）计入核心资本的保单未来盈余对剩余保单期限有严格要求，进入核心一级资本要求剩余保单期限30年（含）以上；进入核心二级资本要求保单剩余期限10年（含）以上、30年以内。我们认为此举是监管有意引导行业将产品开发重点转向长期险品种。

2、资本市场风险最低资本因子全面校准，多数风险因子系数被提升，权益投资或受影响。1）新规大幅提升了长期股权投资最低资本要求的风险因子，如对非保险类子公司，现行规则风险因子为0.1，新规下为1。风险因子的提升将导致最低资本要求的同步提升，从而导致偿付能力充足率下降。我们预计险企未来对长期股权投资的比例或将有所缩减。2）对其他资产大类如：股票、股权投资、基金、债券、投资性房地产，新规下风险因子几乎均有不同程度升。3）新规针对保险资金运用存在的多层嵌套等问题，要求按照“全面穿透、穿透到底”的原则，识别资金最终投向，基于实际投资的底层资产计量最低资本，准确反映其风险实质，对无法穿透资产的最低资本将实施0.6的惩罚性风险因子。4）针对重疾风险显著上升的情况，增设了重疾恶化因子，引导保险公司科学发展重疾产品。

3、符合监管鼓励的业务行为，偿付能力方面给予优待。1）新规对保险公司投资的绿色债券的信用风险最低资本给予10%的折扣。2）对专业科技保险公司的保险风险最低资本给予10%的折扣。3）对农业保险业务、保险资金支持国家战略的投资资产等设置调控性特征因子，适当降低其资本要求。4）针对专属养老保险产品的长期性特征和风险实际，对长寿风险最低资本给予10%的折扣。我们认为未来险企将会更加聚焦主业，顺应监管的政策性引导。

4、过渡期政策同步出台，短期影响可控。因新旧规则切换导致偿付能力跌破监管红线的险企（偿付能力充足率跌破150%以下、120%以下或100%以下，核心能力充足率跌破75%以下、60%以下或50%以下），可与监管制定一司一策的过渡期政策，允许在部分监管规则上分步到位，最晚于2025年起全面执行。

5、我们预计在新偿付能力规则下，各险企的核心偿付能力充足率将会不同程度下降。2022年新偿付能力规则正式实施后将会有更多中小保险公司偿付能力不达标，但一司一策的过渡期政策足以让不达标险企通过业务优化、风险管理、增资等方式达到监管偿付能力要求。我们认为，长期来看行业整体偿付能力风险可控。