中国化学：不只是建筑施工企业

不同于传统建筑施工，中国化学从事的化学工程业务一方面技术门槛相对更高，另一方面下游业主多为制造业企业，因此公司产业链地位相对更高；除工程施工业务外，公司近年正逐步以技术研发为核心切入到化工实业投资，以做长业务链条，目前该部分业务已具备一定规模，项目方面也初试牛刀。

己二腈项目投产在即，打造业绩新增长极

公司成功研发具有自主知识产权的“丁二烯直接氢氰化合己二腈技术”，并积极推进成果产业化，项目实施将打破己二腈技术壁垒，进一步生产己二胺，并形成完整的尼龙66切片产业链。目前项目已经开工建设，顺利投产后有望成为公司转型实业的又一里程碑。

工程主业稳健增长，实业或推动价值重估

考虑到公司经营质量明显领先传统建筑施工企业，叠加随着以己二腈为代表的各类实业项目陆续落地，有望打造业绩新增长极，公司估值水平存在进一步修复空间，并有望迎来价值重估。

预计公司2021-2023年归属净利润分别为44.1亿、53.0亿、62.3亿元，对应当前股价PE分别为9.5倍、7.9倍、6.7倍，维持“买入”评级。