一

【浙商农业】近期观点：出栏体重下降迅速，猪价反弹有望提前

⭐生猪：我们认为猪价在春节前或维持震荡下行趋势。近期我们观察到屠宰厂收购的低体重生猪比例大幅提升，一方面由于3季度猪价低迷影响下游免疫积极性导致仔猪疫苗覆盖率较低，叠加冬季疫病增多造成出栏体重异常；另一方面由于规模场出于对未来猪价的悲观预期和现金流压力，在年底采用高日增重饲料加快出栏进度。我们认为短期出栏体重降低，但生猪均价依然维持在16元/kg左右横盘调整，反映市场需求较为旺盛。当前大批低体重出栏或将透支未来1-2个月的标猪出栏量造成生猪供给阶段性减少，但在春节之后猪肉消费需求下降不可避免，未来1-2个月猪价仍将维持震荡下跌走势，且猪价下行的速度和斜率有望加快，猪价底部和猪周期的拐点有望提前出现。推荐关注温氏股份、牧原股份、天康生物、新希望。

⭐动保：非瘟疫苗研发新进展或催化板块热度。目前已有企业向农业农村部提交非洲猪瘟基因工程亚单位疫苗应急评价申请，兽药评审有一般评审、优先评审、应急评价、备案审查四种评审方式。其中应急评价是指对重大动物疫病应急处置所需的兽药，农业农村部启动的应急评价。经评价建议可应急使用的，农业农村部畜牧兽医局可履行报批程序后发布技术标准文件，有关兽药生产企业按《兽药产品批准文号管理办法》规定申请临时兽药产品批准文号。我们认为亚单位疫苗在安全性方面存在绝对优势，一般不会出现类似于基因缺失苗毒株变强的问题，一旦进入临床有望催化整个动保板块热度上行，若非瘟疫苗成功实现商业化，将会带动整个疫苗板块扩容。我们预计在6.5亿头生猪全部免疫非瘟疫苗的背景下将催生100亿以上市场空间，新增50亿以上净利润，并被主要的几家疫苗企业瓜分，行业竞争格局或迎来重大调整。特别推荐具备亚单位疫苗研发优势的企业：普莱柯生物股份、中牧股份、天康生物。

⭐种业：2022年1月3日，农业农村部审定通过了1721个作物新品种，其中隆平高科获批88个水稻新品种、50个玉米新品种和 1个棉花新品种，收获颇丰。水稻方面，公司自主选育亲本的病虫抗性、抗逆性、米质、粒型与食味得到提高；玉米方面，不同主产区品种优势均得到加强，转基因玉米品种裕丰303等已完成生物育种产业化的各项准备工作。我们认为，此次审定说明隆平高科研发取得阶段性成果，品种优势进一步巩固。建议持续关注：登海种业、隆平高科、大北农。

⭐风险提示：政策落地不及预

二

【国海农业】养殖板块长期配置价值渐显

【生猪】本周生猪均价15.98元/公斤，环比+0.13元；15公斤仔猪价格403元/头，环比持平；50公斤二元母猪价格为1675元，环比持平；本周前三等级白条均价21.49元/公斤，环比+0.76元；商品猪出栏均重123.69公斤，环比-1.05公斤。本周猪价略有反弹，但仍低于绝大多数养殖主体盈亏线，生猪出栏均重从12月初以来连续四周下行，且大猪占比下降，反映了在春节前养殖者出栏意愿较强，在市场普遍预期到春节后猪价将下跌的背景下加速出栏显得更加迫切。据农业农村部统计，2021年11月末能繁母猪存栏4296万头，环比-1.2%，同比+4.7%，能繁母猪存栏7月份以来连续五个月均为环比下降，累计降幅达5.87%。能繁母猪存栏下降逐步实现了时间和空间上的积累，为下一轮周期到来持续蓄能。从长期来看，过度分散的行业格局带来了较大的整合机会，非瘟发生以来，龙头企业加速产能布局，市占率逐步提升，而在周期下行阶段，成本领先的企业优势会更加容易胜出。以往周期散养户影响更大，随着规模化提升，规模场的产能变化将决定行业的拐点。从头均市值来看，多数公司已处于或者接近历史低位，生猪板块已具备长期投资空间。我们长期看好猪企龙头温氏股份和牧原股份，建议关注新希望、傲农生物、正邦科技等。

【黄鸡】本周广东中速鸡均价7.5元/斤，环比持平，江苏中速鸡均价6.3元/斤，环比-0.1元，湖南中速鸡均价7元/斤，环比-0.3元。黄鸡行业由于亏损时间较长，产能去化最早，且持续的产能去化使得目前存栏量处于过去三年多以来低位，去化节奏上有从父母代场传导至祖代场的趋势。父母代种鸡去化实际上类似于能繁母猪的去化，一旦种鸡存栏出现下降，产能恢复需要至少三个季度，因此22年黄鸡基本面值得期待。随着中小产能的退出，行业集中度进一步提高，持续看好黄鸡板块投资机会，推荐温氏股份、立华股份、湘佳股份。

【白鸡】本周商品鸡苗重新开孵，开孵后价格略高于停孵前水平，产业链上价格小幅波动。从盈利端来看，整个产业链又回到了仅有祖代场能盈利的格局，中游父母代场和商品代养殖自去年下半年以来持续亏损，且父母代场连续亏损十四周，屠宰厂去年全年平均每吨亏损超过100元，持续的亏损将导致产能的去化。长期来看，我们看好具有规模扩张和成本下行潜力的公司，重点关注行业深加工的趋势，推荐圣农发展。

国海农业程一胜/赵琳/王思言