宁波杉杉股份有限公司主要从事锂离子电池正极材料、负极材料和电解液、LCD偏光片的研发、生产和销售。主要产品包括钴酸锂、镍钴锰三元材料、锰酸锂、镍钴铝三元材料、三元正极材料前驱体、人造石墨、天然石墨、硅基负极、复合石墨、电解液等。公司正极材料子公司杉杉能源、负极材料子公司宁波杉杉新材料均先后入选“国家企业技术中心”、“国家制造业单项冠军”名单，目前是我国最大的锂离子电池材料综合供应商。

1. 负极产能释放，降本增利。

公司内蒙古包头 10万吨负极材料一体化项目一期产线已全部拉通，依托内蒙古当地电价优势和一体化产线优势实现负极材料降本增利。今年 4 月，包头负极材料项目二期计划开工建设，规划负极产能 6万吨，配套石墨化产能 5.2万吨，项目投产后公司负极 材料、石墨化产能将有望分别达到 18万吨、10万吨，石墨化自供率接近60%。

一、传统石墨负极，杉杉具备厢式炉先发优势，加速一体化布局。传统坩埚炉工艺生产流程较长，效率较低；厢式炉工艺可将单炉容积提升 1 倍，而总耗电量仅增加约 10%，降本优势明显；厢式炉工艺厢板拼接过程精度要求 高，装料吸料操作难度大，加热过程需更加精确地控制送电曲线及温度测量； 此外，厢式炉单炉容积更大导致产品调整灵活性降低，更适合大规模生产的 龙头企业；杉杉是国内最先应用厢式炉工艺和采用吸料天车进行投料的企 业，成本优势明显。此外，包括杉杉等企业开始研发尝试连续法生产工艺， 可解决间歇式生产中效率低、自动化程度低、尾气排放等痛点，但目前仍面 临一定产业化难点，需持续研发开拓。

二、快充负极材料，负极为快充关键，杉杉技术领先。从终端来看， VIVO及小米部分机型充电倍率已超 2C、甚至达 4C，保时捷及现代起亚等品牌新 能车快充倍率也达2C以上，无论消费还是动力市场，快充型锂电池均在加速渗透。负极对整个快充过程起关键作用，如果品控不达标，会产生析锂问题进行影响电池安全。杉杉在负极材料基础研究方面具备技术积淀，早在2014年即与华为合作开发快充负极，2018年已实现对LG和CATL的批量供货，依托自有液相融合碳化及生焦二次颗粒5C快充技术，相关快充产品 有望持续放量，支撑公司市占率提升。

三、硅碳负极材料，产业化应用加速，杉杉为一线龙头。硅基负极可提升理论克容量，适应高能量密度发展趋势，但硅基负极存在体积膨胀和电导率低 等问题，具备较高技术壁垒；近年来硅基负极应用加速，小米手机、特斯拉 电车均已搭载硅基负极电池，蔚来、广汽、智已等均发布硅基负极量产计划， 戴姆勒、宝马、ATL、三星、LG 均绑定相关硅基负极制造商，加速产业化。 杉杉处于国内硅基负极一线梯队，2017 年实现量产并供货，2018 年对 CATL 供货，2021 年下半年起将逐步实现对全球知名电动工具企业的批量供货和 新能车的批量应用。

2. 绑定巴斯夫，正极业务步入正轨。

巴斯夫为全球著名化工企业，其包含锂电材料及汽车涂料的表面处理业务营 收占比约 28%，是其第一大收入来源。巴斯夫拥有阿贡实验室唯一专利授权许可，并可进一步授予分许可，2021 年其与优美科签署非排他性专利交叉许可协议，公司通过转让子公司部分股权，实现与全球锂电正极及汽车领域先进企业 BASF 的 合作共赢。公司的子公司杉杉能源借由 BASF所拥有的全球领先车企合作资源、全球化产业布局、国际品牌影响力等优势，有望快速融入并抢占全球市场，推 进其海外市场开拓。公司客户结构不断优化，正极业务发展前景一片广阔。巴斯夫自有HEDTM品牌NCM和NCA 产品，是目前全球唯一一家在三大洲拥有正极产能的企业，规划2022 年杉杉能源产能9万吨，巴斯夫整体 16 万吨。此外，公司拥有前 驱体产能 4.2 万吨，规划锂盐产能2.5万吨，具备锂电池回收能力，叠加巴 斯夫在镍、钴环节布局，构建完整一体化布局，盈利能力有望持续提升。

  3.收购偏光片，拥抱新蓝海。

偏光片是面板材料的重要组成部分，下游市场空间广阔。根据 IHS 数据，我国 LCD 面板需要偏光片面积为 4.38 亿 平方米，而 2020年我国偏光片产能仅为 2.07亿平方米，供需缺口达 2.31亿平 方米。随着 LCD 偏光片业务的正式并表，公司业务翻开新篇章。根据公司公告 披露，2021年 H1，公司新增偏光片业务实现归母净利润 5.1亿元，占归母净利 润比重为 67%，带来较大业绩贡献。未来，伴随公司偏光片生产线的投产完成， 业务规模有望持续扩大。

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根据规划，杉杉发展的第一个周期是服装向锂电材料的转型；第二个周期是锂电材料的做精做强；第三个周期是生命科技领域。他聚拢了一批医学博士、博士后做研究，为人类的必需品谋篇布局 。当然未来对于我们投资者来说是那么的遥不可及，但是立足当下新能源赛道，政策大力支持下游需求的猛增以及自身的聚焦优质产业，剥离劣质资产，横向扩展，做精做强，最重要的是，  有一位极富战略眼光和前瞻性的掌舵人，未来可期！