【长江电新】通威股份：
王小明
长线持有
2020-11-09 11:37:59
【长江电新】通威股份：与晶科签订重大销售框架合同，加强合作共筑行业良好生态，继续重点推荐！
1、近日通威股份与晶科能源及其子公司签订销售框架合同。根据相关合作协议，通威与晶科约定于2020年11月—2023年12月期间，晶科能源及其子公司四川晶科向通威股份旗下子公司采购多晶硅合计9.3万吨。本合同为长单销售框架合同。按照当前市场产品销售价格及公司目前成本水平来测算，预计本次合同约定的多晶硅销量将产生净利润合计约25亿元。
2、本次与晶科能源的框架合同是今年继9月与隆基股份签订相关合作协议后又一重大合同项目。按目前1W对应3g硅料计算，9.3万吨多晶硅可支撑硅片产量约31GW，对应每年多晶硅产量约3万吨/硅片产量约10GW。若算上2019年6月通威与隆基签订的多晶硅采购协议，即2020-2022隆基每年向通威包头工厂采购高纯晶硅数量不少于3.75万吨，2021年、2022年公司每年长单锁定量合计达6.75万吨，占2021、2022年末通威多晶硅总产能的80%、40%，公司多晶硅长单锁定比例维持高位。
3、对于硅料环节，今年年内及2021年行业内其他公司几乎无新增有效产能。我们预计明年硅料环节供需将继续维持紧平衡状态，硅料价格有望维持在8.5-9万元/吨的较高水平，一定程度上支撑公司的明年的业绩水平。生产成本方面，目前通威新产能全成本约4.3万元/吨，现金成本接近3万元/吨左右，成本优势奠定高收益基础。根据通威产能规划，2021-2023年末硅料产能有望分别达16.5万吨、21万吨、29万吨左右，快速扩张的产能将进一步扩大公司多晶硅业务的竞争优势。同时，单多晶价差的扩大，以及未来向N型电池发展的趋势，将使得行业技术红利再现，公司作为全球硅料龙头企业有望获得一定的超额收益。
4、我们预计公司2020、2021年分别实现净利润45、55亿元，对应EPS分别为1.06、1.28元，对应PE为29、24倍，继续重点推荐。
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通威股份
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