15价肺炎疫苗进入临床三期，自主板块研发持续兑现，代理谈判落地后业绩确定高增长，新冠疫苗即将贡献业绩，继续重点推荐！！！【东吴医药】智飞生物（300122）动态点评

【事件】
公司发布公告，其15价肺炎结合疫苗已完成Ⅲ期临床试验准备工作，开始受试者入组，正式进入Ⅲ期临床试验。

【简评】
公司15价肺炎结合疫苗涵盖亚洲地区检出率最高的15种血清型（相比13价价多出2/12F两种亚型），符合国内的优势血清型分布。根据其三期临床方案（CTR20200799），计划入组1950人，受试者年龄段6周至3岁，对照品为原研13肺炎疫苗。

中长期看：1）依托代理和自研产品，预计公司未来3年业绩复合增速超30%；2）自研产品在21年将迎来多个催化剂，人二倍体狂犬、四价流感疫苗、冻干三联苗有望报产，四价流脑结合有望进三期；3）重组带状疱疹疫苗、四价诺如病毒疫苗、mRNA疫苗、RSV疫苗正在积极布局，自研板块正在快速崛起；
新冠疫苗方面，公司进度国内第一梯队，预计21年大概率将贡献显著利润；

【投资建议与盈利预测】
不考虑新冠疫苗未来的业绩增量，预计2020-2021业绩分别为33/42亿元，对应当前估值70/55倍PE，买入评级！