【东吴电新】中伟股份：加码火法高冰镍项目及电池回收项目，一体化布局加速

事件：1）公司启动红土镍矿冶炼二期，拟投资3.3亿美金新建3万吨红土镍矿冶炼产能，合作项目产能由年产高冰镍3万金吨调增至6万金吨，单吨投资1.1亿美金。2）与SungEel Hitech签署《战略合作备忘录》，在回收利用、湿法治金、前驱体等层面建立全面合作关系。

镍治炼产能加速投产，一体化布局加速。公司中青项目原规划3万吨产能，一期一阶段规划1万吨，公司将一阶段产能调整为2万吨，并已启动建设，且拟新增二期项目3万吨，一期项目待建1条产线与二期3条产线

同步实施。考虑采用新工艺、新技术、新设备，且原材料价格、物流成本、安装调试费用提高等原因，公司一二期火法项目单万吨投资调整为1.亿美金，较同行仍有一定竞争优势。公司镍治炼项目进度、规划超预期，我们预计一期项目建设进展顺利，将进一步巩固公司成本优势。

加码电池回收，实现合作共赢。SungEel Hitech;为韩国电子废物回收和精炼公司，具备处理2.4万吨/年锂离子电池材料产能，并规划扩产至5.6万吨，公司持股3.83%，双方深度合作电池回收项目，共同完善废旧电池回收网络体系，海外湿法回收体系，且拟在欧洲开展电池回收、拆解及湿法冶炼项目合作。公司一体化布局进一步完善，构建并实现产业链的资源闭环。

观点重申：

扩产提速，21-22年大量产能加速落地，出货量目标连续翻番。公司预计21年底产能超20万吨，较年初翻番，我们预计全年出货19万吨左右，同比翻番以上；此外，公司西部基地6万吨IP0募投项目、南部基地18万吨再融资募投项目及中部基地3.5万吨前驱体材料及循环回收项目稳步推进中，随着南部、中部基地22年建成投产，22年年底产能达35万吨+，全年出货我们预计35万吨左右，其中三元前驱体32万吨+，仍维持100%增长。公司预计2023年产能将超过50万吨，达到此前2025年产能目标，扩产加速支撑公司后续高增长。

投资建议：预计21-23年归母净利10.47/21.46/32.46亿元，同增169%/97%/50%，对应83x/42x/28x，给予22年50xPE，目标价195元，“买入“评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期