投资建议：“硅片+硅料+工业硅”一体化布局稀缺标的，目前被低估！ 预计2021-2023年净利润16.4/25/40亿元，同比增长208%/54%/60%；考虑25亿可转债，PE为24/16/10 倍，PE估值在行业内偏低。维持“买入”评级。 

近期中环拟在内蒙建12万吨硅料，印证向上一体化布局硅料的战略重要性。硅料为光伏行业投资壁垒高 的领域，上机作为行业向上一体化布局“硅片+硅料+工业硅”先行者，有助于保障公司硅片的原材料供应， 进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力。

 预计一季报业绩有望拐点向上[福]公司硅片核心竞争力领先！自产硅料+参股颗粒硅将进一步提升硅片竞 争力。预计公司Q1保持较高开工率水平，叠加行业盈利能力回升，业绩有望超预期 

25亿可转债已发行：初始价格145.66元/股、赎回触发价189.36元/股；原股东配售约占本次发行总量的 85% 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。 —近期光伏/光伏设备已结束会议，欢迎交流— 【迈为股份】、【金辰股份】、【捷佳伟创】、【上机数控】、【英杰电气】、【苏州固锝】、【高测股 份】、【亚玛顿】