【东兴军工】华伍股份（300095）：子公司安德科技将受益于发动机和工装模具放量

1.全资子公司安德科技业务主营业务包括XX型号发动机的机匣和反推装置等（收入占比约为30%）。XX型号发动机未来或显著受益于西飞若干款重点型号的放量，考虑到单台发动机安德科技配套价值量达数百万，十四五期间每年航发产品贡献收入或超亿元。考虑到公司独供的地位，公司相对于单纯机加企业毛利率下降空间较小。

2.安德科技的业务还包括各类工装和模具（收入占比约为70%），为成飞、西飞等主机厂提供飞机总装必须的耗材工装、夹具，以及用于进气道、机翼等复材部件加工成型多用的模具产品，这类产品附加值相对简单的机加业务质地更优质，未来或受益于主机厂重要机型持续放量；同时成发、西飞、洪都新机型的研制也会催生工艺装备的需求提升。

3.传统主业方面，公司是目前国内生产规模大、产品品种全、行业覆盖面广，并具备较强自主创新能力的工业制动器专业生产商和工业制动系统解决方案提供商，风电制动器产品继续保持快速增长，半年度收入达到2.42亿元，同比增长72.02%。

4.公司在半年报中预期，前三季度净利润1.27-1.44个亿，同比增长130%-160%，主要得益于风电业务快速增长和军品订单放量，而半年报毛利率同比提升9.5个百分点，净利率同比提升7.44个百分点。我们预测公司2020年净利润或接近2亿元，对应当前股价PE仅为29倍，而2020-2022年归母净利润三年复合增速将超过30%，建议积极配置。