今天我们发布21Q4乘用车展望报告，认为需求强度有较大预期差，Q4行业有望有供给改善（10月中），需求确认（11月初）两波机会。

1、21Q3回顾：9月初出的8月零售同比大幅下滑使得市场除了原材料、芯片外，额外担忧需求，9月中下旬汽车大幅调整。5/6/7/8月上险数（零售）同比7.2%/4.0%/1.5%/-7%。8月大幅转负以及8月社零数据差使市场担忧终端车市需求。

2、需求详拆：长时间供给短缺开始压制零售表现，终端真实需求实则不弱。1）我们9月底多品牌经销商终端调研，终端9月终端需求不弱，但严重缺车，缺车以及折扣收回影响了订单的交付以及达成率。2）上险数据详细拆分看，5-8月的环比季节性变化明显弱于历史上年份，故我们认为5月开始供给的缺失已经开始明显影响零售，且在8月最为极致（体现为8月环比7月的变化与历史季节性最为背离），谨慎估算8月因为缺车影响了零售量17万辆，还原后8月真实零售在高基数背景下增长3%+；3）市场看到其他可选消费差，认为汽车零售同比不会好。可选消费20年都受到疫情冲击，但汽车不一样的在于18-19已经跪了，基数更低，汽车真实需求后续同比表现会更好。

3、21Q4展望：芯片供给改善和需求强度确认的两波机会。终端9月行业整体库存1.27个月，5年历史最低，而需求不弱，估Q4大概率是供方市场，基本上供多少，批多少，零售多少。节后开盘，9月批发以及10月排产已经看到芯片环比向上（供给改善）开启了行情的第一波，供给改善后零售数据也会显著好转，预计市场在11月初出的10月零售观察到（需求确认），届时驱动第二波。展望明年预计行业进一步向上，行情可持续性有望超预期。

4、标的选择：整体的贝塔行情，先涨认可最高的强势标的，后续其他主流标的接力。Q4乘用车链条整体贝塔行情较好，需求强度确认后汽车指数有望回到9月高点甚至创新高，过程中市场广泛认可的最强势品种长城、比亚迪、福耀、拓普等想修复向上，之后吉利、广汽、精锻、中鼎、伯特利、科博达等接力。当前时点建议积极参与布局以上标的。另外考虑特斯拉产销持续超预期，以及欧洲工厂投产在即催化，特斯拉产业链在贝塔基础上有很强的结构（节前节后多次微信提示），拓普、旭升、恒帅等有望进一步向上。

5、风险提示：芯片缓解不及预期，终端需求强度不及预期，大宗价格进一步超预期上涨。

详细报告，需求测算欢迎联系我们，欢迎参加明天（周四）早8点进门详细路演会议。[抱拳][抱拳]