全国碳市场6 月上线，CCER 降低履约成本，需求释放在即。

1） 两大变化：a.2021 年6 月全国碳市场有望上线；b.行业不断扩充。

2）CCER 抵消机制：降低履约成本，鼓励自愿减排。四大核心机制：

①抵消比例：CCER（核证自愿减排量）1:1 替代碳配额，抵消比例不超过总碳配额的5%；②认定流程：5 步法—项目设计、审定、备案、减排量核证、减排量备案。③可行性评估：识别基准线、评估项目额外性及经济效益。④减排量测算原理：减排量=基准线排放-项目排放-泄露排放。项目计入期分为可更新计入期（7*3=21 年）和固定计入期（10 年）。

3）市场空间：按5%抵消比例测算，我们预计全国碳市场初期CCER需求量约1.65 亿吨/年，长期有望扩容至4 亿吨/年。

对标海外长期碳价上行，CCER 审批有待重启短期稀缺。①长期配额收紧碳价上行：国内试点阶段碳配额均价24 元/吨，欧盟配额价格已破50欧元/吨，与海外稳态差距大。对比海外，我国从达峰到中和仅30 年减排任务艰巨，预计达峰后配额总量将加速大幅收紧，碳价有望提升；②短期CCER 稀缺价格向上：全国碳市场上线带来CCER 需求释放，此前全国CCER 备案减排量总计约5000 多万吨，历时4 年预计基本履约，实际供应稀缺，相关审批政策有望重启，短期供不应求预计价格上行。

减碳价值测算：填埋气发电资源化经济效益突出，利润弹性102%~339%。我们选取CCER 自愿减排主要鼓励的可再生能源、甲烷利用及林业碳汇三类项目中5 种细分类型进行减碳量及经济效益测算：

垃圾焚烧：度电减碳0.00132tCO2，30/60/100 元碳价下度电增收0.039/0.079/0.132 元，利润端弹性达12.01%/24.02%/34.84%。

填埋气资源化：度电减碳0.00578tCO2，30/60/100 元碳价下度电增收0.17/0.35/0.58 元，利润端弹性达101.77%/203.54%/339.23%。

餐厨处置：单吨垃圾减碳0.58tCO2，30/60/100 元碳价下单吨垃圾增收18.90/37.80/63.00 元，利润端弹性达18.75%/37.50%/62.50%。

生物质利用：度电减碳0.00067tCO2，30/60/100 元碳价下度电增收0.02/0.04/0.07 元