重视玻璃供需的积极信号：部分产线冷修启动+房企资金边际改善；旗滨集团具备很好性价比

本周观察到一个重要信号，部分产线拟启动冷修，对于冷修信号的解读：

（1）本身玻璃行业在经历10-14年产能大幅扩张后，处于大的冷修周期（窑龄通常8年）；

（2）从玻璃产线冷修规律复盘来看，产线冷修节奏与玻璃价格明显负相关，季节性规律较弱；

（3）我们预计本次冷修信号的出现是现货价格在趋近部分产线的成本线（现货价含税2244元/吨），目前行业成本线预计在1750元/吨，尾部企业预计成本更高。

目前期货市场在反应冷修预期带来的供给端边际收紧，FG201收盘价从11月10日底部1611反弹至1743元/吨。短期供给端方面重点跟踪平板玻璃“超期服役”产线冷修节奏（本轮玻璃价格自21Q3启动以来高景气维持了一年时间，大冷修周期下存在部分产线“超期服役”）、冬奥会的限产、今年大气污染综合治理重点区域扩大和停产情况。

需求端跟踪房企资金紧张因素的边际改善：

（1）据央行数据，10月份的居民中长期贷款增量达4221亿元，同比+4%，自7月以来增速首次回正；

（2）据财联社报道，从多地银行了解到，当前个人住房按揭贷款的整体放款速度确有加快；

（3）据财经网及中国房地产报，银行间市场交易商协会举行房地产企业代表座谈会，多家房企计划在银行间市场发债；11月12日上午，招商蛇口连发两则融资公告，一是拟发30亿元超短期融资券，二是拟发30亿元中票。

玻璃行业边际供需正在发生变化，经过前期下跌，旗滨目前市值已经充分反映悲观预期（21年股息率已达5.4%），目前浮法转产光伏玻璃顺利、新产品和新产能拓展有序进行，成长逻辑不变，目前性价比很高。