【方正电新】中信博：跟踪支架前景广阔，海内外扩张正当时

 

◆国内跟踪支架龙头，业绩高速增长：公司主要产品为跟踪和固定支架，19年公司跟踪支架销量国内第一、全球第四；16-19年公司营收和归母净利CAGR为44%/67%；公司毛利率和境外销售占比不断提升，19年已达24.2%/73%。

 

◆提升效率降低LCOE，跟踪支架加速增长：相比固定支架，单轴跟踪器可提升发电效率7%-37%，成本较双轴降低8%-29%；随着跟踪器技术被认可及成本下探，集中式电站中跟踪器比重逐年增加。19年全球跟踪器出货33.5GW，17-19年同增34%/36%/62%，增长加速。随着新增装机及跟踪支架渗透率的提升，我们预计25年全球跟踪支架空间将达811亿。

 

◆不同于固定支架，跟踪支架壁垒高：跟踪支架技术难点体现在1）稳定可靠性要求高，风荷载设计、风洞测试和结构设计的难度高；2）跟踪控制系统要求高，头部企业不断研发人工智能技术，提升发电增益；3）认证壁垒高，需符合各国民用和商用建筑、特种行业建筑、光伏发电建设及电气的标准和规范，以及下游客户认证。目前公司是国内光伏行业内少数主导制定过国际标准的企业。

 

◆发力海外市场，有望尽享全球空间：跟踪支架行业集中度高，19年CR5 67%，第一、二梯队格局稳定；公司13年起布局海外市场，17-19年跟踪支架出口国家的数量提升，后续增长潜力大；国内随着平价时代来临及电站开发商对LCOE的重视，国内渗透率有望提升。

 

◆招股书预告公司1-9月归母净利润1.5-1.7亿，同增76-99%；目前公司在手订单充足，7月底公司尚未执行订单11.58亿，IPO募资新建2.8GW光伏支架基地，加速产能扩张；我们预计公司20年/21年业绩在2.8/4.35亿，对应21年估值40倍，看好公司发展。

 

报告详见：dwz.win/SGE

 

申建国13488661499/王东华13929569589