【中信证券】中航电子拟吸收合并中航机电 “国企改革”收官大幕-韭研公社

登录注册

【中信证券】中航电子拟吸收合并中航机电 “国企改革”收官大幕

伊藤开司-已注销

追涨杀跌的半棵韭菜

2022-05-27 22:51:15

中信证券股份有限公司研究员：付宸硕/陈卓日期：2022-05-27

据5 月26 日晚间公告,中航电子拟以增发换股方式吸收合并中航机电。此次重组利于加快两公司机载系统业务发展,同时拉开了“国企改革三年行动”收官大幕,各军工集团或陆续推出其国企改革方案。国企改革加速推进有望提振板块情绪,在行业高确定性景气下有望催化新一轮板块行情,推荐从1)航空工业集团资本运作;2)核心标的治理效能改善;3)板块热度拉动基本面向好公司估值三大维度进行布局。

中航电子拟吸收合并中航机电,有望拉开“国企改革三年行动”收官大幕。5 月26 日中航机电和中航电子发布停牌公告,中航电子计划吸收合并中航机电,合并方式为中航电子向中航机电全体股东增发换股,并募集配套资金。两家公司将自5 月27 日开市起停牌,预计停牌时间不超过10 个交易日。中航电子是集团航电系统资产整合平台,截至5 月26 日收盘市值397 亿元,2021 年归母净利8.0 亿元,过去三年复合增速为19%;中航机电是集团机电系统资产整合平台,同期市值440 亿元,2021 年归母净利12.7 亿元,过去三年复合增速为15%。两家公司分别托管集团5 家和8 家单位,根据托管费测算13 家托管单位2021年收入体量合计超370 亿元。此次资产重组意义重大,不但将形成重要的机载系统上市平台,也拉开了“国企改革三年行动”收官大幕,各军工集团或陆续推出其国企改革方案。

军工集团资产证券化率仍有明显提升空间。截至2021 年末,多数军工集团资产证券率仍较低。以净资产口径计算,除电子信息集团(77%)、中国船舶集团(65%)、航空工业集团(58%)和兵器装备集团(45%)外,其他军工集团尚不足三分之一;以利润总额口径计算,电子信息集团(242%)、航空工业集团(72%)外,其余军工集团也有较大提升空间。(注:航天科工集团和航空发动机集团未公告2021 年年报,因此空缺)

国企改革加速推进,将提振板块情绪。我们在《军工行业2022 年投资策略—景气“新常态”,精选长赛道》(2021-11-11)中提到:“国企混改的加速推进,将快速提升板块关注度,并带动新一轮板块行情。”2022 年是“国企改革三年行动”收官之年,国务院国资委党委委员、秘书长彭华岗表示“确保2021 年年底前完成三年改革任务的70%以上、2022 年‘七一’前基本完成”。2021 年开始军工行业资产证券化运作趋于活跃,航空工业、电科集团、兵器集团、船舶集团均已公告资本运作方案。同时股权激励推进也提速明显,2016 年至今板块内上市公司推动的股权激励84 次,其中2020 年以来占一半以上。各央企已进入改革快车道,板块情绪有望得到持续提振。

风险因素:中航电子吸收合并中航机电失败;军队武器装备建设节奏低于预期;军民融合政策支持低于预期;军工领域国企改革进度慢于预期等。

投资建议:2022 年作为“国企改革三年行动”收官之年,国企改革加速推进将提振板块情绪。从基本面角度看,军工行业有计划属性,免疫宏观经济波动,短期受局部疫情冲击较小,且行业正处于“十四五”黄金发展期,具备长期配置价值。当前时点无论是从市场情绪还是时间维度,或是行业逻辑还是个股性价比,军工行业中长期逻辑都相对清晰,推荐积极布局。

(1)航空工业作为军工集团资本运作先行军,有望持续推出“组合拳”:推荐中航沈飞、中航高科、中航重机、中航光电;

(2)治理结构有望持续改善:推荐航发控制、航发动力、航天电器、振华科技、钢研高纳;

(3)在板块热度带动下,基本面向好的公司也有望受到拉动,推荐抚顺特钢、爱乐达,关注西部超导。

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

中航机载

中航机电

工分