⚫ 下游应用广泛，需求旺盛，公司业绩高速增长 2021 年公司营业收入为 35.33 亿元，同比增长 29.97%，主要原因是公司主 要产品注塑机、压铸机等所处行业景气度较高，公司经营情况良好，订单 饱满，注塑机、压铸机销售增长较快，公司总体收入保持快速增长。
2021 年公司实现归母净利润为 5.16 亿元，同比增长 64.24%。主要原因包 括：①公司主要产品注塑机、压铸机所处行业景气度较高，公司经营情况 良好，订单饱满，营业收入快速增长；②生产效率提升，公司的注塑机精 益生产线极大地提升了生产效率，有效提高了注塑机生产车间的利用率。 ③公司期间费用控制良好，财务费用下降。④原材料成本上涨，导致 2021 年下半年毛利率略有下滑。 2021 年公司营收结构中注塑机营业收入 25.85 亿元，同比增长 27.7%，占 主营业务收入比例为 73.16%；压铸机营业收入 5.72 亿元，同比增长 32.2%； 橡胶机营业收入 1.27 亿，同比增长 57.42%。 公司核心产品注塑机、压铸机主要下游应用中，汽车行业占比 18.85%、3C 行业占比 15.64%、家电行业占比 12.05%，日用、包装、建材、轻工业等行 业占比分别为 9.99%、9.35%、8.36%、5.85%。注塑机、压铸机下游需求广 泛，汽车、3C、家电、日用、包装、建材、轻工业应用排名靠前，可以平 滑单一行业周期波动。
⚫ 公司盈利能力稳中有升，压铸机毛利率上升明显 2021 年度公司整体销售毛利率 34.51%，同比基本持平，主要原因是产品注 塑机毛利率小幅下滑所致。 2021 年公司整体净利率 14.88%，同比提升 3.1pct。 2021 年公司加权 ROE 为 28.12%，比去年提升近 6 个 pct。 公司注塑机毛利率 33.83%，同比下滑 1.55pct,毛利率保持在稳定水平；压 铸机毛利率.2%，3同比提升 5 5.09pct。 公司 2021 年研发费用 1.6 亿元，同比增长 21.5%；研发投入加大主要原因 是公司超大型压铸单元和超大型高端注塑成型装备的关键技术研究及产业 公司的超大型压铸机有望加快自主产业化与进口替代进程，在新能源 汽车车身一体压铸的行业大潮中充分受益。
⚫ 一体压铸是新能源汽车降本增效大势所趋，公司超大型压铸机与 一汽战略签约，未来应用空间巨大 新能源汽车行业快速发展，车身技术革新始终以兼顾安全性、降低车重、 降本增效为核心。车身一体压铸因为具有轻量化、更坚固、高效率、低 成本等突出优点，在新能源汽车上的应用已成为较为明确的大趋势。车 身一体压铸对压铸机提出了更高的要求，超重型压铸机是实现一体化压 铸工艺最核心的设备。 公司长期专注于注塑机、压铸机研发生产，大型压铸机的研发工作进展顺 利，6000、7000、8000 和 9000 等吨位的设备已完成研发工作，首台 7000 吨超重型压铸机近期已完成装配，正按计划进行调试、试模等工作。 2022 年 5 月 26 日，伊之密 “大而敏捷 LEAP 系列超大型压铸机 7000T 首 发暨 9000T 战略合作签约仪式”在佛山顺德举行，伊之密与一汽铸造达成 9000T 压铸整体解决方案的战略合作关系。全新 LEAP 系列超大型压铸机 7000T 采用了高刚性及高效稳定的锁模系统，可实现高标准高性能的快速 压射，压射速度最大可达 12m/s，可以确保大型薄壁零件的高动态填充能 力，可以很好地满足新能源汽车超大型一体化压铸件的严苛生产工艺要求， 全新 LEAP 系列压铸机对中国压铸装备赶超行业国际头部企业具有重要意 义，伊之密国产超大型压铸机的研发成功和量产有望加速国产新能源汽车 车身革命，给公司业绩带来巨大的弹性。
⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国产注塑机、压铸机龙头企业，公司超大型压铸机已经研发成 功，并与一汽达产战略签约协议，逐步有订单落地，我们看好公司大型压 铸机在新能源汽车一体压铸领域的广阔应用前景。我们预测公司 2022 年2024 年营业收入分别为 39.85 亿、45.34 亿、52.39 亿，归母净利润分别 为 5.92 亿、6.73 亿、7.75 亿，对应的 PE 分别为 10.56X、9.29X、8.07X， 首次覆盖，给予“买入”评级。
（摘自证券研报）
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