1.疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新 车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。我们假设4-5月平均新车销量下滑 40%，新车签单保费占比约20%，预计新车销量下滑将影响单月车险保单增速7-8个百分点，较为有限；而 疫情封控期间出险率明显下降，节省的赔付金额将远大于保费减少规模。同期7·20河南水灾冲击行业赔付 率（一次性影响约90亿元），公司承保利润改善趋势有望贯穿全年。我们预计2Q22-3Q22公司单季车险 COR为98.7%和98.8%，我们预计今年有望改善至97%以内，1H22累计承保利润仍将保持两位数增长。

2.刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。本次中央政府层面出台刺激政策主要分为两大部分：针对 燃油车以购置税减半的补贴形式鼓励消费；针对新能源汽车以鼓励车企和地方政府配合促进下乡普及的形 式鼓励消费。预计本轮刺激政策出台对汽车行业拉动效果会大幅超出4-5月疫情的下行影响。 

3.中国财险自身α优势不断验证。车险综改持续推进与三湾改编指引下，公司核心竞争力得以验证巩固。业 务结构持续优化，费用率水平进一步下降。1-4月，公司家庭自用车的续保率达75%+，同比提升1.4个百分 点，总保费占比同比提升1个百分点。目前行业延续了2H21以来车均保费回升趋势，得益于保足保全率提升 折扣系数回暖。中国财险强景气高票息低风险的“类固收+”特征与优秀公司治理带来的α优势愈发明显。当 前公司PB估值仅0.7倍，目标估值0.9倍，对应30%上升空间。 近期我们发布了系列财险报告，而中国财险推荐逻辑的不断强化也验证了我们的对于行业、个股的持续有 效跟踪。报告链接如下，欢迎各位投资者随时沟通。 

5月10日《中国财险：强景气高票息低风险的“类固收+”标的》 【东吴非银 | 公司深度】中国财险：强景 气高票息低风险的“类固收 ”标的 5月26日《偿二代二期工程季报评价体系（财险篇）：拆解承保效益结构，剖析资本经营效率》 【东吴 金融|偿二代二期工程季报评价体系（财险篇）】拆解承保效益结构，剖析资本经营效率 6月1日《上海车险保单延期点评：保护车主合理权益，保费规模影响有限》 【东吴金融 | 上海车险保单 延期点评】保护车主合理权益，保费规模影响有限 风险提示：1）车险市场竞争加剧；2）极端天气和自然灾害拖累整体赔付率水平。