1、事件驱动：央行周五盘后发布了5月社融数据，整体超预期。而美国5月份CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高。

2、通胀没有见顶。美国5月CPI环比上涨1%，较上月的0.3%大幅提升，高于市场0.7%的预期，而同比上涨8.6%也高于市场8.3%的预期，创了40年的新高，如此一来，之前市场的通胀见顶论与经济增长因素权重增加论被直接证伪，市场重回旧主线，即通胀很严峻且是主要矛盾。

3、市场预期改变。受消息影响，两年美债直接跳升25bp，意味着市场在大幅调整美联储加息的预期，新的预期则是本月加息从原来的50bp增加到75bp，年底加息至3%。此次波动较为剧烈，十年美债收益也大幅上行，说明大部分投资者还是相信了通胀见顶论。

4、加息或致美国经济衰退。未来美联储缩表和系统去杠杆将继续，快速加息预期再次打击高流动性偏好，而在此环境下，由于美国没有供应链，通胀过于顽强，美联储只能靠加息来控制通胀，这里经济衰退的可能性大大加深。

5、步调不同。中国则与美国经济节奏不同，北上资金大幅流入A股，目前疫情好转，最难的时刻已经过去，国内通胀数据继续维持低位，社融数据超预期，复苏在望，央行在此情况下不会抬升流动性偏好，最多跟着美联储稍稍抬高一下利率。相比美国后面还可能面临经济衰退，将会走出独立行情。

（部分资料来自中金、兴业证券）