【如何看外围市场扰动】和【如何选成长赛道】。-韭研公社

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【如何看外围市场扰动】和【如何选成长赛道】。

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2022-06-19 15:21:46

大家周末好，我们发布最新周观点，要点如下，亮点有【如何看外围市场扰动】和【如何选成长赛道】。

1-4月【三低稳增长】被充分验证，5月以来我们提出新成长反转，科创板和恒生科技超额收益显著。

近期美股、通胀和美债引起市场关注，投资者因其担心大势和风格，我们将借助复盘分析，外围因素影响有限。

1、【A股强于美股】的合理性

近期美股调整背景下，我们观察到A股韧性十足，中美经济错位或是背后的主要原因。

以史为鉴，观察“中美GDP增速差”和“万得全A/标普500”，可以发现，2000年以来中国经济增长快于美国的时候，也即中美GDP增速差扩张，万得全A往往明显跑赢标普500。典型的中美经济错位、A股跑赢于美股的阶段有，2004年底-2007年三季度、2008年三季度-2009年三季度。

展望后续，国内经济随着复产复工逐步触底复苏，美国经济逐步高位放缓，中美经济错位将进一步延续，A股有望继续强于美股。

2、【通胀无牛市】为何是错的

近期欧美通胀引起市场关注，有种说法是“通胀无牛市”，然而参考美国70年代大滞涨的经验，通胀和利率上行对权益影响有限。1975年后美国通胀再次创新高，美国联邦基金有效利率随着通胀压力的加剧也不断上升，但观察美股并未受到大幅冲击，以纳斯达克为主的小盘科技股甚至走出了一轮波澜壮阔的上涨行情。

原因在于，【无产业，不牛市】，决定权益趋势的关键是产业崛起。彼时美国处于第三次科技革命浪潮中，半导体、计算机蓬勃发展。

3、美债对成长股影响不宜夸大

我们确实看到年初美债对国内成长股的扰动，但拉长时间复盘可以发现，美债影响其实有限。以创业板指作为国内成长的刻画指标，可以发现，2010年以来创业板和美债之间并无清晰的对应关系。比如，2013年在美债持续上升期间，创业板引领成长股表现亮眼，大幅跑赢价值股；2021年同样在美债上升期间，创业板涨幅显著。

我们认为，年初成长股的回调更多源自国内经济压力和上海疫情扰动，美债虽有影响但不宜夸大。展望后续，核酸常态化检测背景下，疫情干扰风险下降，美债影响将进一步淡化。

4、后续展望：乱云飞渡仍从容

未来1-2年，我们认为A股行情以结构为主，难以普涨。经历了4月底以来的急涨和普涨后，后续结构将开始分化。结构比仓位重要，科创板引领新成长蓄势待发，恒生科技修复刚刚开始，把握底部黄金布局窗口。

产业线索上，我们以新能车为例复盘新兴产业行情走势，新兴产业第一轮行情往往由预期驱动，第二轮行情则由基本面兑现驱动。基金持仓视角可以进一步佐证，第一轮行情中基金多加仓一线龙头，第二轮行情中基金逐步加仓二三线公司。

基于此，我们优选了以下赛道：1）基本面开始兑现赛道（业绩增幅提升）：储能、风电零部件、半导体材料；2）基本面兑现初期已过，长期复合增速可观赛道：光伏设备、半导体设备、航空发动机、模拟设计、IGBT；3）预期驱动赛道：工控自动化、工业软件及智能汽车。

风险提示：疫情反复超预期；财报低于预期。

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