博迁新材电话会交流纪要

经营状况和基本面变化：

公司是国内少有做MLCC镍粉工业化量产的企业。

三大业务：

1、纯金属粉：80%为镍粉，有少量纯银粉和纯铜粉。

2、合金粉：铁镍合金、镍铬合金等，用于硬质合金。

3、非金属粉。

公司有先进底层技术，即PPT治本方法未来利于平台化延伸。

镍粉出货量

全年2200-2400吨出货。

180-200nm的是日本兆龙供应给三星。下半年可能是公司新增放量。三星车规级验证皱起来，公司不排除在扩产。

行业需求

纳米镍粉：公司订单需求还是和饱满的。公司直接客户是三星电机不是三星电子，没有砍单情况。行业有去库存的行为，但是持续了1年半了。现在基本是至暗时刻，下半年疫情结束需求可能向好。

银包铜业务：1条产线搭建好了，年产能30多吨的需求。下游有加速迹象。银包铜粉应该会起量。

硅粉：纳米硅粉，球磨法还是有粒径优势。已经完成了5-6kg的产量。公司在搭建包覆团队。海外拓展了客户在验证环节。明年进入吨级别的量产进度。

公司镍粉产量与需求与行业出现了一定结构性分化，来自于前几年一直供不应求，所以产能不完全够用，这一波扩产是为了满足之前在手订单，相当于行业相对比较高库存周期的时候，对他们有一定实质现象，公司没有真实感受到需求不好。

三星砍单传闻更正：电机对MLCC产品没有砍单。

产业链需求传导情况：今年行业去库存的周期过程中，下游MLCC厂家开工率不高，22上半年困难，当前国产厂商开工率50-60%，海外在70%，22下半年会转暖。

新产品方向：银包铜粉：推进速度前期疫情耽误了1-2个月，现在在逐步追回，下半年预期积极放量。

纳米硅粉：公司未来大力发展独步全球的产品，等待负极放量节奏到来新的成长空间，虽然节奏不掌握在自己手中，但在和下游积极合作推进，没有出现产业逻辑破灭和技术方向改变的趋势。

当前认为博迁具备强长期配置价值。原因是底层技术未来带来的平台化的延展性。作为材料端，公司实验和稳定需要不断和下游碰撞，大规模实验，才能把新的技术方向落到产业化。长生命周期的投资价值在于新技术应用新领域。

中期：公司在往确定性高级下游赛道推进，新能源方向也在发展，在努力把技术产业化融合。

银包铜和硅粉支撑中期维度强力发展。

短期：随着上游镍粉价格回落和三月中旬开始新的定价方式的传导以及美元汇率上升，人民币贬值，这些都对公司短期业绩弹性会有助力。2季度环比1季度会有不错预期。现在属于被低估的情况。

【问答环节】

Q：2季度销售情况？全年之前预期是2400吨，2季度能到600吨吗？

A：现在无准确数据，量环比1季度增长没有受到疫情太大影响。公司产能2季度在爬坡，在做技改，提升单产效率，300nm单产效率提升了20-25%。

Q：2季度毛利率预期？1季度是30%。

A：趋势：原材料价格上升后，售价也在增加，所以可能绝对值无明显提升。

加工费和净利率角度：环比1季度肯定在增加。

美元汇率提升肯定直接增加净利润，因为公司65%-70%收入来自海外，和三星主要是美元结算。

新的定价方式传导后，短期逆价回落售价成本有差值，整体会有向好的影响。预测2季度因为处在交叉时间，存在部分产品没有发出去货，但是已经改了定价方式，按照新价执行。也有部分产品已经发出去，没有办法执行新价，执行老价，所以难预测。正常来说2季度平均到末尾能回到去年3、4季度加工率水平。

Q：每条线的产能，300nm原粉一年20吨（不考虑停工和检修），改成80/180nm后量的折扣？

A：无统一数据，越细越费产能。80nm要在300nm乘0.75-0.8，180介于80和300之间，由于180nm和200在技术改进过程中，目前还没有稳定批量生产,所以系数不好说。

Q: 三星对于镍粉有哪些主流需求规格？

A：原则上客户需要什么都可以做，会有主力分布，给误差范围，以前500、600，300-400，180-200 ，80、120、未来50、60。三星主要是300-400、180-200、80。300-400是绝对主流。

Q：180nm下半年逐渐供货的话博迁三个主流都可以供货吗？

A：对。

三星供货商里有两个趋势：1、对工艺路线的选择：上游MLCC镍粉有PVD 和CVD两种方式制备，zhaorong博迁都选择PVD，三星把份额逐渐分给他俩。路线上更偏好PVD作为供应商。

2、随着上游资源品价格高涨，对原材料要求和性价比要求提高。

不是说镍涨价会导致客户对国产商要求变少，反而会对更高性价比的供应商愿意下订单。在需求一定情况下，三星更愿意买有性价比的产品。

历史上博迁有性价比，份额30%增加到40%，未来可能和zhaorou平分。

Q：博迁对国产下游客户的增速情况，去年是翻倍的，今年呢？

A：今年国产MLCC开工率不高，由于技术水平国产厂商以采购成品浆料为主，直接采购金属粉制作浆属于拓展过程，这块需求没有大的下滑，但不代表本身需求高涨，存在结构性分化，但是cheguiji MLCC国产、三星、日本今年整体需求较好。

Q: 博迁在车规级里的进展？

A：对于上游粉体供应商车规与否没有本质差别。

对MLCC生产商而言，车规比消费电子对稳定性要求高很多，对误差范围值要求会更精密，更小。但是原材料上没有区别。

以具体粉体型号定价。

Q：原粉没有车规和消费电子的区别？

A：对，本质上是。

Q：三星对车规级的认证，他一直在送样，验证的是什么？

A：他的粉是可以批量化生产的粉，匹配的粉去做车规级MLCC和普通消费电子的MLCC不同。三星需要在车厂那边认证它的车规级MLCC能否符合车厂的要求，这是链条上的，本质上用的是之前成熟工艺生产的产品，但是是供给车规级产线上，所以一条产线需要得到验证，未来带来的是扩产预期。验证完之后，三星本身车规级MLCC需求以三星在天津工厂设计产能来说，至少比现在还有一倍以上空间。

Q：硅负极下游客户对氧化亚圭的路线和硅碳的考虑？氧化亚圭会是主流吗？

A：和产业专家交流中认为氧化亚圭是目前的选择，如特斯拉4680等目前批量生产都是选择氧化亚圭，目前稳定性和循环系数能符合当前的要求，但是是中间过渡的技术路线。对于电池提升能量密度和续航里程终极目标来说，硅碳负极技术路线比氧化亚圭高很多，这是材料本身决定的，所以硅碳负极必然到来，但时间点不确定，是全新路线，要解决的突出问题是硅的膨胀性带来电池循环寿命衰减。

博迁下游偏好强是因为硅粉纯度高，球形度好，便于后面包覆，密度也高。包覆后面会面临很多问题，博迁已经引进专业科学家技术人员帮助解决问题。下游对上游的理解没有上游直接伸入，这一块技术进步快，20-21年循环系数只有500次今年1000-1200次。在逐渐满足工业化量产的方向上进步快。硅碳的到来只是时间问题。产品迭代的话这个角度上还是要发力。

Q：从丰田等海外企业看，都会往上游材料布局，如何看待博迁竞争？三环自研情况如何？

A：上游材料分成陶瓷和金属，金属做导电性，陶瓷做绝缘性，去做MLCC底层支撑。

由于陶瓷价值量占比20%以上，丰田三环等龙头企业向上布局尽力自给自足是因为陶瓷材料端涉及配方和供应和节约成本，但金属和陶瓷的壁垒难度完全不同，属于相对跨界。

丰田等巨头一般不会自己做金属粉体，以外购为主。

三星可能布局后段加工产能，但大批量为外购。

价值量上金属端：整体铜和镍在5%-10%之间。不是那么高，所以对于多业务布局的公司不会特别多精力花在这方面。所以竞争格局相对稳定。

海外MLCC产业链已经成熟多年，日本为例，能够稳定供货上市金属材料的也就是zhaorong、JFE等4、5家，国内就是博迁为主，其他暂时没有形成千吨级工业化生产能力的厂商。

所以竞争格局稳定，因为进入壁垒高，产品相对迭代周期慢，定价已经相对稳定，再进入由于周期和客户突破难所以竞争格局稳定。

博迁优势在于方法和供应，有稳定性，有性价比。设备端有自研优势,供应绿色环保，后段废料和化学产品处理少，对设备没有太强腐蚀，经济可循环。

MLCC产业链向大陆转移趋势是确定的，不是以个别企业波动为转移，是整个供需结构决定的。全球MLCC市场大概在200-1000吨人民币，大头的需求在中国。

我们每年以进口为主，国产MLCC厂商开工率短期可能由于去库存周期不足，经营商存货问题有周期性，但长期未来一定是市场逐渐攥在自己手里，配套的MLCC生产商不管是国内自主可控还是海外在国内的布局，整个产业链便利角度，博迁都有好的发展期和好的发展机遇。

三环：目前在国产的MLCC生产商里直接购买需求博迁在第一梯队，三环在全产业链贯通上相对突出，在博迁购买的的量相对较大。

Q：zhaorong180nm供货价格?三星电机一般二供多少比例？

A：区间：博迁产品为例，在80-300nm价格之间，120万-40多万，180的话更靠近300，比300更贵一些。

比例无确定性，会随着一二供产能情况及售价决定。

目前三星希望zhaorong和博迁份额差不多。不希望有绝对性优势。

博迁目前二供大概在40%左右。

Q：纳米硅规模化后的销售价降到的区间？

A：

1、博迁期望工业化量产纳米硅价格100万一吨，公司已经能形成相对的工业化水平，价格根据品质和竞争力定价。

2、下游需求产业端希望越便宜越好，当前认为i460-80万。

整体认为80-100万是可行价格。