长江证券：当前处于猪周期投资的什么位置？市场投资者总是希望寻找精确的时点

如何看待近期猪价的快速上涨？我们认为，4月以来猪价上涨是由前期的能繁母猪产能去化叠加猪价季节性共同导致的，而近期的猪价超预期上涨，除了这2点原因外，还有一些养户预期变化导致的出栏、补栏节奏调整的影响。在看多后期猪价的强预期下，养户的压栏、二次育肥、肥转母等行为又进一步减少了当期生猪供给，猪价进入看多猪价-压栏、二次育肥、肥转母-当期供给进一步减少-当期猪价进一步上升-强化看多猪价预期的持续自我强化中。而压栏的不可长期持续使得在未来某个时点压栏大猪或集中出栏，从而猪价重新下跌。

当前处于猪周期投资的什么位置？在猪周期的投资框架中，我们多次强调投资的不可能三角，即在生猪养殖股的投资中，市场投资者总是希望寻找精确的时点。最佳买入时点是：【能繁母猪存栏去化已经达到很大幅度】；【猪价迎来拐点】；【养殖股股价处于低位】。但在行业深度学习的背景下，上述三个要素已成为猪周期投资的不可能三角。我们认为，猪周期投资是逆产业周期的投资思路。从这一角度看，布局养殖股最好的时点其实是：【低猪价，高能繁母猪存栏】同时存在的情况下。我们认为，当前时点，生猪养殖板块仍处于能繁母猪存栏量次高位的次优配置时点，且部分生猪养殖个股的头均市值也仍处于历史较低分位，生猪养殖板块仍有较大配置价值。

广发证券：下一轮猪周期板块的收益预期很大程度仍取决于猪价潜在高度以及持续时间

步入6月，受益前期过剩产能去化以及疫后消费回暖，猪价迎来明显上涨。至6月底，全国均价已突破20元/公斤，3季度猪价有望继续保持强势。

对比过去两轮超级景气周期，行业硬件产能潜力对周期运行规律的实质影响值得高度重视，在猪舍不缺、行业产能利用率偏低的背景下，调节母猪增减即可适应行业冷暖。相对于以往扩张需要经历建设周期等因素，目前行业产能调节周期大为缩短，而这将有可能根本上改变猪周期运行规律特征。养殖板块估值水平的顺周期特征非常明显，下一轮猪周期板块的收益预期很大程度上仍取决于猪价潜在高度以及持续时间。

中期维度，建议继续重点观察能繁存栏、饲料产销量、行业资金链、养殖户预期等因素。养殖企业产能扩张的起点是资金实力，当前行业公司负债率普遍较高，今年上半年出栏仍处于惯性释放期，下半年以及明年需要观察相关公司出栏计划的兑现情况。

综合考虑估值、成长性、资金链，建议重点关注温氏股份(困境反转仍在路上)、牧原股份、新希望等，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。黄羽肉鸡经历20/21 年行业性亏损产能有所出清，行业整体迎来景气复苏，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡板块，受益前期父母代存栏下降等因素，近期毛鸡价格表现强势，美国引种中断导致5 月祖代引种量为0 万套，建议关注行业触底回升机会，关注圣农发展转型尝试。