$核心观点: 麒麟电池和新能源车大幅提升了FPC需求

（1）技术替代：FPC (柔性电路板) 替代 铜线束迎来爆发期

（2）市场十倍增量

（3）市占率分布

市场需求：宁德为例2021大约30条的产能配套，预计2025年宁德需要300-400条软板产线。其他电池厂如中航锂电、比亚迪、亿纬锂能等，预计还有300-400条。

新增产能：弘信电子有望超越安捷利成为宁德国内一供，2021年4条线，2022年40条产线,2025年100条规划，且公司倾向于投资CCS模组的完整产能，4年25倍增长

柔性电路板（FPC，Flexible Printed Circuit）是以柔性覆铜板为基材制成的一种电路板。作为信号传输的媒介应用于电子产品的连接，具备配线组装密度高、弯折性好、轻量 化、工艺灵活等特点。FPC 一般可分为单层 FPC、双层 FPC、多层 FPC 和软硬结合版。

1.1.动力电池 FPC 替代铜线线束趋势明确。

动力电池用 FPC 已经在新上市的新能源汽车车型中得到广泛应用。
随着 FPC 展现出的优异性能以及规模化生产带来的快速降本，FPC 替代传统线束的 进程明显提速。高工锂电 2018 年调研显示，国内动力电池第一梯队的宁德时代和比亚迪 已经在 pack 环节批量化应用 FPC。公开信息显示特斯拉、国轩高科、中航锂电、塔菲尔、欣旺达、孚能等企业也均开始应用 FPC。目前 FPC 方案已经成为绝大部分新能源汽车新车型的最主要选择。

1.2 FPC/CCS 市场空间广阔

基于对未来新能源汽车的销售、FPC 产品单价等假设，对未来新能源汽车动力 电池 FPC 和 CCS 市场空间进行框算。

可预测 2025 年、2030 年全球采用 FPC 动力电池 方案的新能源汽车将达到 1600-1800 万辆、3500-4000 万辆；2025 年、2030 年国内采用 FPC 动力电池方案的新能源汽车将达到 800-900 万辆、1800-2000 万辆。价格假设： 目前主流车型以 7-12 个模组的用量居多，单个电池模组对应 1 个 CCS，1 个 CCS 一 般配置 1-2 个 FPC。CCS 集合塑胶结构件、铜铝排等结构件，CCS 单车价值有望达到 FPC 的 2-3 倍。基于奕东电子招股说明书信息，我们判断 2020 年 FPC 单车价值在 500-800 元。基于 高澜股份公告信息，我们判断 2020 年上半年 CCS 单车价值在 1500-2000 元。随着新能源汽车销量持续增加带来的规模效应，和车载动力电池 FPC 产业链的逐步 成熟，我们假设后续 FPC 单车价值量约 400-600 元，CCS 价值量约 1000-1500 元。

第二部分. 储能有望再增厚 33%空间

国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确 到 2025 年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达 30GW 以上；到 2030 年，实现新型储能全面市场化发展，技术创新和产业水平稳居全球前列，装机规模 基本满足新型电力系统相应需求。

储能产业的发展直接带动储能锂电池的销售。宁德时代募投公告显示，根据 GGII 数据，2020 年全球储能锂离子电池出货量为 27GWh，同比增长 58.8%，其中中国储能锂离子电池出货量为 16.2GWh，同比增长 70.5%。根据 GGII 预计，2025 年全球储能电池出货量将达到 416GWh，未来 5 年年复合增长率约 为 72.8%。

安全稳定运行是储能电站核心要求，对储能电池运行状态的监控和信息传输同样是 非常重要的环节，FPC 应用有望进一步拓展到储能领域，公开信息显示业内已经有部分 公司有相关方案。起点研究预测，2025 年、2030 年全球动力锂电池出货量预计出货量为 873.6GWh、4704.1GWh，2025 年、2030 年全球储能锂电池预计出货量为 167.5GWh、1566.7GWh。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据，参考新能源汽车动力电池 FPC、CCS 单车价值量 400-600 元、1000- 1500 元假设，按照电池规模进行框算，则 1GWh 的储能电池 FPC、CCS 投资有望达到 800-1200 万元、2000-3000 万元。

第三部分. 业绩最具弹性的宁德主供应商(300657)弘信电子

一、为什么CTP趋势下FPC单车价值量有所提升

过去，车用圆柱电池主要是用线束连接，后面方形电池的方案基本上都用软板连接，近两年在宁德、比亚迪、中航等厂商带动下方形电池市占率快速提升。

相对于传统线束，FPC方案的综合成本更低，拥有高度集成、自动化组装、装配准确性、超薄厚度、超柔软度、轻量化、一致性要更好等诸多优势。

麒麟电池整块CCS组件取代多块模组CCS、铜牌及通讯线束，面积更大，价值量上升，其中FPC替代传统铜线线束、价值量进一步提升。

二、动力电池的FPC市场有多大

以宁德为例，2021行业大约30条的产能配套，预计到2025年宁德需要300-400条软板产线。除了宁德以外，其他电池厂如中航锂电、比亚迪、亿纬锂能等，预计还有300-400条，整体的需求预计在600条以上。目前一条软板产线的产值约在4kw元左右，做成CCS模组之后一条产线的产值约1e元。除了动力电池的需求之外，储能电池也有很大的需求，长期看，储能的需求更大。2025年仅动力电池FPC市场空间240-320e

三、为什么FPC弘信电子弹性最大

目前宁德的供应商包括安捷利、弘信电子、景旺电子、东山精密、日本旗胜。

弘信电子有望明年超越安捷利成为宁德国内一供，2021年4条线，2022年40条产线以上，2025年100条规划，且公司倾向于投资CCS模组的完整产能，4年25倍增长

目前国内只有弘信能做双面板，独供宁德双面板。目前都是单面板的方案，未来做无线BMS，双面板为行业升级趋势。动力电池单层板单车价值量600-1000，双面板1500-3000块钱，价值量2-3倍以上增长。

12月8日，公司与蜂巢能源科技股份有限公司签署《战略合作框架协议》，双方将在电动汽车动力电池及储能中的FPC应用、CCS模组、电动汽车其他模块中的FPC替代传统线束思路及方案等领域适时开展深度技术合作。

所有的FPC都需要做成CCS用于电池的串并联系统，CCS模组价值量为FPC2.5-3倍，CCS的核心为FPC，公司向CCS拓展价值量进一步提升

四、为何公司过去两年业绩承压

由于工厂设计不合理，人工费用较高，投入很多不同代的国产设备等原因致使过去厦门工厂利润率低，公司及时调整产能，2020、2021年公司进行产能转移，将消费电子产能及订单持续转移至荆门工厂。为宁德做配套，厦门翔海厂进一步改造为新能源专业工厂，产能转移及产线改造期间，经营受损严重。

问题在荆门厂全部得以解决，全新的工厂、成套的设备以及更便宜的人工，去年三季度转了50w平的消费类订单到荆门，净利率已达到10%，2021年三季度搬迁完成50%，今年上半年搬迁完成，下半年进入业绩释放期

公司多次回购，股价严重偏离实际价值，实控人呼吁兜底式增持

公司及全资子公司、控股子公司员工在2022年4月29日至2022 年5月13日期间完成净买入弘信电子股票，连续持有12个月以上并在职的员工，若因在前述期间增持弘信电子股票产生的亏损，李强将以个人资金予以全额补偿；若有股票增值收益则归员工个人所有

公司业绩预测

2022年3.3e，2023年6.55e，对应22年pe 13.2倍，23年pe 6.6倍

【动力电池部分】年底40条产线，假设平均25条产线，其中10条为模组产线、15条为软板产线，对应16亿收入，1.8亿净利润。2023年假设年初40条，年底60条产线，全年平均按照50条产线，其中35条模组产线、15条软板产线，对应41e收入，4.5e净利润。

【消费电子部分】产线完成转移，预计在不再大幅增加投入的情况下实现稳定增长，保守估计预期今年1e，2023年1.5e。

【软硬结合板】2021年是公司软硬结合板业务发展的转折年，鹰潭工厂大力投资的国内乃至国际领先的生产线，在产能逐步爬坡释放后，将全力满足客户需求，2022开始实现小幅盈利。

【苏州华扬】12.08元高于现价总对价3.9亿收购苏州华扬，2022为公司增厚5000w利润，2023年保守估计5500w+

作者：舍予ows

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来源：雪球

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