天坛生物2022年半年报业绩快报点评

▍事件：7月14日晚，公司披露2022年半年度业绩快报，公司预计2022H1实现营业收入18.91亿元，同比增长4.37%；归母净利润3.85亿元，同比增长14.14%；扣非归母净利润3.74亿元，同比增长12.85%。其中单Q2季度公司预计实现营业收入11.86亿元，同比增长22.97%；归母净利润2.59亿元，同比增长40.06%；扣非归母净利润2.58亿元，同比增长42.46%。

▍Q1季度低库存影响消除，公司单Q2季度业绩超预期。公司单Q2季度收入/归母净利润/扣非归母净利润分别环比增长68.23%/107.18%/122.40%，我们预计主要系采浆投浆稳健增长下公司库存逐渐恢复（公司此前Q1季度业绩较差我们判断主要系2021Q4季度销售放量，对2022Q1季度库存有所消耗）和行业高景气度下产品持续供不应求。而公司利润端增速快于收入我们认为主要系公司21年6月份对成都蓉生增资带来的利润端增厚（持股比例由原69%增加至74%）以及经营效率和盈利能力的持续提升（公司22Q1季度凝血酶原复合物批签发共11批次，21年全年14批次）。

▍新获批浆站数量持续超预期，中长期空间有望打开。公司2021年实现采浆1809吨，同比增长约6%，我们认为随着2021年9月国家卫健委将固定献浆员年龄重新延长至60周岁，公司短期采浆量有望实现快速增长（公司老浆站较多，献浆员年龄普遍较高）；中长期来看，公司2021年至今新设23家浆站（我们预计十四五期间公司有望获批30-40个新浆站），拥有单采血浆站（含分站）总数达81家，其中在营单采血浆站（含分站）数量达58家，我们认为随着新老浆站持续贡献，公司2025年底采浆量有望突破3000吨，叠加公司成都永安血制项目、云南血制、兰州血制新工厂未来逐步投产，公司中长期空间有望打开。

▍投资建议：浆站资源是血制品行业最为核心的竞争力，而公司是国内规模最大、拥有单采血浆站最多的血制品企业。短期来看，公司Q1季度低库存影响消除，预计公司下半年有望维持稳健增长；中长期来看，公司新设浆站持续获批超预期，在研产品逐渐步入收获期，并随着新产能的未来投放，盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道，中长期价值凸显。