【招商汽车】欣锐科技∶大家关注度最高的几个问题

一、公司壁垒在哪里

1、SiC器件与Si基器件性能差异巨大∶

    1）SiC功率器件的工作温度理论上可达600℃以上，是同等SI基器件的4倍，耐压能力是同等Si基器件的10 倍，可承受更加极端的工作环境；

    2）SiC器件拥有更高的热导率和功率密度，能够简化散热系统，从而实现器件的小型化和轻量化，SiC器件体积可减小至IGBT整机的1/3-1/5，重量可减小至40-60%；3）低损耗、高频率，SiC器件的工作频率可达Si基器件的10倍。

【由于核心功率器件的变化，从IGBT小三电转攻SiC小三电需要经历产品设计、系统兼容、散热、电磁干扰、电气安全、软件等一系列复杂工艺的变动，技术难度高】

2、公司是第一批将SiC应用于量产产品的企业，2013年SiC DC-DC量产，96%转换效率全球第一；2015年SiC MOSFET 双向OBC研发完成，转换效率96%，目前全系产品采用SiC功率器件。往后看产品的壁垒将向软件转移，软件定义产品将拔高产品技术壁垒。且公司有预研部承担未来5-8年的全新技术，研发部承担未来3-5年的新技术、项目管理部承担未来3年以内的开发项目。【公司具有技术先发优势和产品迭代优势】

二、竞争格局怎么样

1、主机厂VS第三方∶

    1）主机厂21年OBC份额，比亚迪15.8%、特斯拉10.8%

    2）第三方∶21年OBC份额，威迈斯20.9%、富特科技11.9%、铁城科技8.5%、欣锐科技7.2%。

2、第三方PK∶

    1）欣锐科技∶SiC小三电，技术优势，SiC应用超前，客户有比亚迪（营收占比30-35%）、吉利、小鹏、本田、长城、长安等；

    2）威迈斯∶IGBT小三电，股东优势，上汽入股，客户有上汽集团、奇瑞汽车、理想；

    3）富特科技∶IGBT小三电，股东优势，广汽资本、蔚来资本、安吉产投、小米长江产业基金，客户∶广汽、长城、蔚来；

    4）铁城科技∶IGBT小三电，主打低端，客户五菱宏光，江淮、众泰、依维柯、金龙等。

3、会不会有更多主机厂做小三电

    未来如何通过智能化提升创新能力，以及如何通过产业链重构降低创新成本和提升创新速度才是主机厂谋划的重中之重，其精力会更多放在智能化与用户体验上，往后看我们认为主机厂对小三电会有更加开放的态度。

4、华为、汇川这样的巨头会不会降维打击去做小三电

    华为、汇川都在集中精力谋划更大的布局，且华为造车也是一波三折，制造业也没有ICT企业一开始想的那么简单，即便是他们开始做SiC小三电，欣锐走过的路他们大概率也都要走一遍。

三、推荐逻辑

1、长期∶产业趋势（碳化硅的应用趋势已经看得见了）和价值分配格局（主机厂可能对第三方小三电更加开放）都有利于公司

2、中期∶行业的景气度很高，800V高压快充，碳化硅的应用，都在风口上。

3、短期业绩承压、但也在边际向好。目前碳化硅的应用份额在5%以下，属于导入期，但是很快会超过5%的引爆点，随着SC应用的进一步渗透，公司的竞争优势有望凸显，当前可以淡化业绩，重点关注技术领先性、战略卡位和商业模式，动态确认行业空间（公司也在探索碳化硅的其他应用）。