一、行业背景

需求方面，本月多地维持高温状态，近期较长时间的高温干旱天气导致部分流域来水严重偏少，部分主力水电厂见底，火电需求增加，8月1日至14日，全国统调电厂日均耗煤816万吨，比上年同期增长15%，保供政策不断发力下电煤市场相对稳定，八月底需求市场逐渐转向非电煤，而多数化工品近期利润偏低市场疲软，后期稳增长政策带动化工市场盈利回升，有望支撑化工用煤需求。

本周内西北地区连续降雨，影响煤矿正常生产，铁路运输受阻，动力煤坑口价格小幅上涨，榆林地区煤价上涨20-50元/吨，山西地区煤价上涨50元/吨，8月17日秦皇岛港煤炭库存再次降至497万吨的低位水平，创下今年5月下旬以来新低，下半年煤矿安全和环保等专项检查加紧，产量无明显增长空间。国际方面，近期石油和天然气延续涨势，欧洲高温干旱严重，影响水力、核能和太阳能发电，全球煤炭需求进一步增长，煤价倒挂下进口市场仍不容乐观。

二、简介

煤炭长期以来是我国最大的消费能源品种，在国民经济中有着不可替代的作用。

煤炭行业属于上游的上游，是钢铁、建材、化工等多个行业的上游。

煤炭按照用途主要分为炼焦煤、动力煤（虽然有交叉，但已经约定束成）。其余还有少量喷吹煤（技术含量高）、无烟煤（生活及化工用煤）。

据2018《BP世界能源统计年鉴》显示，我国煤炭储量1388.2亿吨，居世界第4位，产量长期占据世界产量的四成以上，位列第一；2017年我国煤炭消费量高达19.38亿吨油当量，是世界第二大煤炭消费国（印度）的4.6倍。

虽然中国是富煤国家，但对煤炭进口依然有一定的依赖，2016年供给侧改革完成后煤炭进口占全国煤炭供应比重持续提升，进口煤量占比总供给比重维持在7%以上。

三、行业动态

2022年以来能源保供会议层出不穷，3月份“煤电油气”会议发布了较为明确的能源保供文件，对于煤炭行业明确增加3亿吨产能，其中1.5亿吨属于技术改造释放、1.5亿吨属于摸查停工停产煤矿重新开工来实现。其中技术改造的1.5亿吨产能的合法审批与产能置换的手续可能较快，并将推动煤炭有效产能超过43亿吨。但是由于保供产能在保供期是属于远超出实际生产能力的开采，带有极大的安全隐患与资源透支的情况，因此随着合法手续的审批，实际产能数据继续增加，但产量却无法再按照原先的数据继续生产，后期的月产量将从3.8亿吨回落到正常产能之下的3.5-3.6亿吨之间。

8月18日，中国煤炭工业协会召开2022年煤炭行业企业社会责任报告发布会，发布了《煤炭行业社会责任蓝皮书（2022）》与《煤炭行业社会责任指南》。“蓝皮书”指出，整体来看，近年来出于能源转型的考虑，我国煤炭行业进入“重点发展优质产能，逐渐淘汰劣质产能”的阶段。“责任指南”显示，“十四五”时期，能源结构调整步伐加快，碳排放总量、强度“双控”政策措施将更加严格，煤炭在一次能源消费结构中的比重还将持续下降，煤炭总量增长空间将越来越小。

8月18日，据中国煤炭资源网消息，近期国家给各省下达了新增煤电规划建设项目指标，煤电投资大幅增长。财新独家获悉，在广东省，5个煤电项目因此启动，相关部门要求这些项目在今年9月底之前开工建设，在2024年底前投产，项目要按月报送建设进度。发改委称，1-7月共审批核准固定资产投资项目65个，总投资10028亿元。7月共审批核准固定资产投资项目8个，总投资2368亿元，主要集中在水利、能源等行业。

印尼能源与矿产资源部（ESDM）近日表示，主要受电力行业不断增加的需求带动，2023年，印尼煤炭需求预计将达到1.959亿吨，2024年进一步升至近2.1亿吨。不过，随着可再生能源和生物质能项目的推进，预计2025年后，印尼煤炭消费量将逐渐回落。近日，台湾台塑集团（FPG）发布9月船期的动力煤招标，寻求国内或俄罗斯进口煤，招标数量未披露。发热量国内煤不低于5000大卡，进口煤不低于4700大卡，招标将于8月21日截止。8月17日，日本财务省发布初步贸易统计数据显示，7月份日本煤炭进口总量为1544.8万吨，同比下降2%；进口额为8107.35亿日元（60.43亿美元），同比增长269.5%。

四、投资逻辑

申万宏源研报指出：水电乏力预期发酵，打消淡季煤价压力疑虑，煤炭行业确定性凸显。川渝地区持续性高温，导致市场预期水电持续性乏力。预计受水电乏力影响，至2023年4月，火电煤耗至少增加1.84%，叠加四川下游省份如湖北等省水电同样受到影响，因此预期火电耗煤增加超2%。尽管即将进入传统煤炭消费淡季，但是考虑到水电发电乏力影响，预期煤电采购不会出现大幅减少。

非电力行业需求快速改善，叠加重大会议前夕安监加强致使产量缩减，综合作用下促使煤价淡季持稳。非电力行业需求改善明显。据中国煤炭市场网显示，近期长江中下游港口库存由7月初的500万吨下降至8月18日306万吨，广州港库存由7月初的320万吨下降至8月23日176万吨，非电力行业作为煤炭现货贸易的主要需求方，该部分需求改善，对煤价提振边际作用明显。供给端，近期受陕北地区疫情、内蒙古暴雨和山西矿难等一系列偶发因素影响，煤炭生产受到一定制约。临近重大会议，预期进入9月安监将会加强，也将影响煤炭产量。因此在需求改善供给走弱的背景下，9-10月份淡季煤价企稳预期加强。
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