【海通电新】派能科技Q2业绩超预期，欧洲户用光储龙头
无名小韭18260601
2022-08-25 21:38:21
公司22H1实现营业总收入18.54亿元，同比+172%；归母净利2.64亿元，同比+70%；扣非归母净利2.65亿元，同比+79%。其中22Q2储能业务共贡献净利1.62亿元，实现扣非净利1.66亿元，同比+82%，环比+68%。其中储能业务出货量0.64GWh，单价1.62元/wh，扣非净利0.26元/wh，剔除股权激励后扣非净利0.307元/wh。汇兑收益本期发生615.6万元，扣除汇兑损益后，扣非净利相差约0.01元/wh，彰显公司电池的优秀盈利能力。
Q3预计毛利率稳中有升，欧洲电价持续攀升，批发电价高位触及660欧元/MWh,户储供需严重错配，派能在价格传导顺畅。公司21Q4产品均价1.34元/Wh，单瓦时净利0.1元。22年Q1产品均价涨至1.43元/Wh，单瓦时净利0.17元，环比+70%；22Q2产品均价涨至1.62元/Wh，单瓦净利持续提升至0.26元，环比+53%。目前海外对户储电芯极度渴求，排队周期达4~5月，预计22年H2公司利润率水平有望稳中有升，回到历史中高位盈利水平。
鉴于公司所处的家储行业高景气度，我们认为公司的唯一掣肘系其产能，所产即所销。截止21年底，公司合同负债为1.63亿，同比+120%；表明公司在手订单相较去年极为饱满。在建工程22Q1为1.3亿，环比有所下降，产能有序扩产。公司22年Q2出货约0.63GWh，预计22年目标出货3.5GWh，23年目标出货7~8GWh。22Q2出货量是基于疫情下，昆山pack厂停工近一月，后期努力补上而来，难能可贵。
预计公司22/23年收入55/100亿；归母净利8.8（加回股权激励10.4）/21~25亿；对应PE为79（加回股权激励67）/28X，维持重点推荐。更多上市公司点评：https://t.zsxq.com/0572NjUba
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