信达证券：缺电常态下煤电建设提速，建设设备和优质动力煤企业将率先受益
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
信达证券指出，近日，在极端性高温天气影响下，多地频发限电缺电情况。究其原因在于强不确定性、弱可控出力的新能源发电装机占比提高加大了电力出力的波动性，同时十三五期间煤电装机增长缓慢导致顶峰容量出现不足。
从今年上半年来看，煤电装机已经开始加速，一季度核准量同比增长103%。同时8月四川缺电后，国家能源局已经提前谋划“十四五”中后期电力保供措施，以煤电为主的顶峰电源建设有望成为下一阶段的电力重点建设工作方向。
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信达证券指出，近日，在极端性高温天气影响下，多地频发限电缺电情况。究其原因在于强不确定性、弱可控出力的新能源发电装机占比提高加大了电力出力的波动性，同时十三五期间煤电装机增长缓慢导致顶峰容量出现不足。
从今年上半年来看，煤电装机已经开始加速，一季度核准量同比增长103%。同时8月四川缺电后，国家能源局已经提前谋划十四五中后期电力保供措施，以煤电为主的顶峰电源建设有望成为下一阶段的电力重点建设工作方向。
1）十三五期间支撑性电源增长缓慢导致顶峰容量出现不足
电力系统运行需要实现实时平衡，即同时包括电量平衡和电力平衡。当遭遇极寒极热天气，新能源出力不及预期时，局部顶峰装机全部容量亦无法满足尖峰负荷，从而导致缺电问题发生。
十三五以来，我国新增装机容量主要来自于新能源机组。
2016-2020年间，新能源新增装机在总新增装机中的占比fen别达到40.6%、54.4%、53.6%、50.8%、63.0%。
出于对电力供需将在十三五期间处于供应过剩的预判，2016年以来国家严控火电新增装机增长，火电项目出现亮红灯的局面。

2016-2020年间，火电新增装机在总新增装机中的占比fen别仅达到44.2%、34.8%、31.8%、42.0%、28.8%。

同时，水电剩余可开发裕度不足，核电在2016-2018年间审批建设亭滞三年，导致十三五期间顶峰容量增速持续低于最大负荷增速，相对充裕的顶峰容量裕度被快速消耗。

2）煤电投Zi建设节奏有望超预期加快
受2021年下半年以来缺电情况推动，火电投Zi额逆转持续多年的下Die趋势，迎来上升拐点，火电建设节奏有望继续超预期加快。
据中电联，2016~2020年火电投Zi年均减少155亿元。自2021年起，火电投Zi额回升至672亿元，同比增长21.5%，2022年上半年实现火电投Zi额347亿元，同比增长71.8%。
同时，火电建设也自2021年四季度缺电后出现超预期加速情况。据绿色和平组织，2021年全国新增核准煤电装机为18.55GW，其中四季度新增核准装机11GW，占全年新增核准装机的59.3%。2022年一季度新增核准煤电装机8.63GW，同比增长103.1%。

3）政策方向与行业投Zi有望重新聚焦于煤电等传统能源
从政策角度看，2021年缺电情况过后，2022年2月renmin日报发文《正确认识和把握碳达峰碳中和》强调充fen考虑国内能源结构、产业结构等基本国情，通盤谋划，先立后破，不能影响经济社会发展全局，确保传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。
2022年3月的政府工作报告再次强调确保能源安全。2022年8月四川缺电发生后，国家能源局对迎峰度夏电力保供进行再动员、再布置的工作中提到国家能源局已开始提前谋划十四五中后期电力保供措施，按照适度超前原则做好十四五电力规划中期评估调整工作，确保十四五末全国及重点地区电力供需平衡。
具体措施包括，逐省督促加快支撑性电源核准、加快开工、加快建设、尽早投运。以煤电为主的顶峰电源建设有望成为下一阶段的电力重点建设工作方向。
从企业层面看，电力公司火电投Zi意愿也有望有所增强：

①在电煤长协100%覆盖政策不断推进下，火电企业业绩有望减亏扭亏；
②在十四五期间顶峰容量裕度不足，缺电限电问题频发的局面下，随着新电改和电力柿场化的推进，电力顶峰容量价值的稀缺性有望逐步显现，容量电价机制有望逐步建立，电价也有望稳中趋升。

在营利与现金流基本稳定的背景下，电力企业有望从过去的新能源投Zi为主转向更大比例的支撑性传统电源投Zi。