上市十一年的玉龙股份，这些年在资本市场上演绎的故事不算少。如五年三易主，从壳股五年时间摇身一变成为国资控股，这期间的故事之前市值风云曾对玉龙股份进行过一次股权深入分析，这里我就不多做赘述，感兴趣的可以自行去了解玉龙股份这些年的资本运作。

值得一提的是，此次领先于两市企稳的玉龙股份或开启价值重估的主升阶段，成为赛道下半场的黑马股。

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2022年9月1日晚，玉龙股份发布一则公告，与 Triton Minerals Limited（以下简称“催腾矿业”）拟签署《配售投资意向表》，公司（或其子公司）拟出资 500 万澳元认购催腾矿业定向增发股票，认购价格取 0.029澳元/股。此外，玉龙股份（或其子公司）还将获赠与本次认购股票数量相等的催腾矿业认购期权，期权行权价 0.04 澳元/份，行权到期日 2025 年 12 月 31 日。

此次定增完成后，玉龙股份（或其子公司）将持有催腾矿业12.42%的股权，成为催腾矿业的二股东，大股东是济高国际的股权从30.56%变成26.84%，济高国际依旧是催腾矿业的实控人兼第一大股东。

（备注：500万澳元约等于2350万人民币，标的资产催腾矿业定增后估值约为4025万澳元，约为1.89亿人民币估值）

值得让人深思的是，标的资产催腾矿业在澳交所上市多年，既然拥有三座大型石墨矿，为何2020年和2021年净利润为负数？催腾矿业旗下的三座石墨矿拥有多年为何一直没有开采？玉龙股份近一年的资本运作背后是何用意？

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在了解这些问题之前，我们先得了解清楚催腾矿业这家公司这些年股权是如何落入济高国际（JIGAO INTERNATIONAL INVESTMENT DEVELOPMENT CO LTD）的。

催腾矿业在非洲莫桑比克北部德尔加杜角省有三座石墨矿，分别是安夸贝石墨矿 （Ancuabe Project）、巴拉马北石墨矿（The Balama North Project）和巴拉马南石墨矿（The Balama South Project）。

2016年3月，坐拥巨大石墨矿藏的催腾矿业顶不住资金压力，正式宣布接受破产重整托管，股票停牌。

2016年7月，催腾矿业推出融资计划：分两批、以每股0.06澳元向明加尔公司（天业矿业海外子公司）的提名方山东天业矿业配股，先后筹资合计1420万澳元。

随后两批次配股进展顺利，同年12月初天业矿业成为了催腾矿业最大股东，持股20%。

2017年9月18日，催腾矿业向天业股份以每股0.048澳元发行25,629,500份新股，完成融资1,230,216澳元。

至此，天业矿业在催腾矿业的持股达到23%，稳居催腾矿业第一大股东。

2019年6月28日，济南高新控股集团（Jinan Hi-Tech）以4.1澳分每股的价格认购催腾矿业2.07亿全额支付的普通股，共计850万澳元，并且以1100万澳元的总价收购山东天业持有的催腾股份。

至此，济南高新控股共计投资了1950万澳元，成为了催腾矿业的大股东。

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上述催腾矿业这几年的股权变更里面出现了一些公司，接下来理清楚这些公司之间的关系。

明加尔（Minjar Gold）是天业股份的澳洲子公司。运营的重心很明确，是给天业矿业并购储备优质黄金矿业项目。

天业股份现股票名称为“济南高新”（600807）。济南高新的实控人是济南高新技术产业开发区国有资产管理委员会。

济高国际投资发展有限公司是济南高新控股集团有限责任公司（以下简称“济高控股”）的子公司。

济高控股的实控人是济南高新技术产业开发区国有资产管理委员会。

玉龙股份的实控人是济南高新技术产业开发区国有资产管理委员会。

此时，我们可以发现，催腾矿业、济高控股、济南高新（原“天业矿业”）、玉龙股份四家公司的实控人均指向济南高新国资委。

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了解清楚上述的股权变更史和最终的实控人才能看懂济南国资委在自有产业集群里的一系列的资本运作和最终目的。为什么标的资产催腾矿业在济南高新手里一直没有开采，近几年经营不佳？此时将玉龙股份引入到催腾矿业是何目的？

为什么标的资产催腾矿业在济南高新手里一直没有开采，近几年经营不佳？

天业矿业（现“济南高新”）前些年只知道在海外买买买，同花顺给的公司亮点标签依旧是“在澳大利亚拥有地理位置优越的矿区”，但其开采和经营能力实在堪忧，财报造假26个跌停被ST，后引入济南高新城建成功“借壳”才得以摘帽更名复活，此后由济南高新城建管理。

2020年11月17日晚间，济南高新发布《关于调整公司组织架构的公告》称，为提高公司管理水平和资本运营效率，推进业务向园区开发运营主业转型，对公司组织架构进行调整，具体情况如下：

①撤销地产事业部  ②撤销矿产事业部  ③撤销瑞蚨祥事业部  ④撤销金融事业部  ⑤对部分部门进行调整：新设“资产管理部”和“规划运营部”。

2022年6月28日，济南高新公告显示，公司矿业剥离重大资产重组事项获得股东大会通过，标志着本次重组正式获批并进入后续实施阶段，公司主业转型取得重要进展。

通过上述资料事件时间曲线可以知道，济南高新借壳“ST天业”后拥有一堆天业股份在海外的矿产，济南高新城建入主后一直在调整主营战略目标，将矿产这个事业部从济南高新剥离。

也就是说，济南高新拥有一堆矿产，却不想再自己去开采矿产，把矿产资源开采转让给专业的人去做专业的事情。

天业、催腾矿产、济南高新三者之间，就好比天业是个败家子，买了一堆矿放着不动，济南高新是他二叔，无赖之下接了侄子的烂摊子，催腾矿业是大侄子的一个矿。

这就解释了为什么标的资产催腾矿业拥有大量石墨矿却在2020年、2021年年报亏损。因为不开采躺着不动能赚钱么？

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为什么估值这么低的“催腾矿业”偏偏让“玉龙股份”入主？而不是别人？

通过标的资产、公司的股权穿透以及济南高新入主天业股份后的主营战略调整，解释了为什么标的资产催腾矿业拥有大量石墨矿却估值那么低，从而让玉龙股份500万澳元占了12.42%的股份。

（简单的理解：济南国资委好比是一个大家族的爷爷，掌握着好几家上市公司，天业矿业是大儿子收过来的矿产，大儿子创业中道崩殂，大孙子是个败家子，经营不善，随后爷爷派二叔接手大侄子的资产，爷爷的小孙子一边做着大宗贸易，一边挖矿，二叔没有挖矿团队，二叔一心想着回笼资金干园区经营，想方设法将接手的矿区资源给小侄子（玉龙股份）去开采挖矿。）

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本次的催腾矿业并不是济南高新转让给玉龙股份第一个矿。

2021年10月8日，玉龙股份发布公告披露第一大股东变成济高控股。

当晚另一则公告披露，玉龙股份海外全资子公司玉润黄金和CQT控股有限公司（CQT Holdings Pty Limited，以下简称“CQT控股”）签署收购意向协议。玉润黄金拟以现金收购CQT控股持有的NQM Gold 2 Pty Ltd（简称“标的公司”）全部股权，以取得位于澳大利亚东部昆士兰州的帕金戈金矿的控制权。

济南高新国资委掌管着两家上市公司，一方是将矿产资源剥离出去，主营做园区；另一方是整合控股股东内部资源，接手剥离的矿产资源，加快切入新能源的新材料相关矿产领域。

而现在玉龙股份只定增入手了12.42%的催腾矿业股权，催腾矿业的实控权还在济南高新手里，济南高新还没有把催腾矿业转让给玉龙股份去开采。

根据两家公司的主营战略经营方向，后续会不会有其他动作呢？

天业股份当年其他的海外矿怎么说呢？

本次玉龙股份入主催腾矿业后，催腾矿业的石墨矿是否准备开采起来呢？

玉龙子公司玉润黄金接手济南高新的帕金戈金矿财报何时能够并表到玉龙呢？

5月27日巴拓黄金挖掘的锂辉石伟晶岩又怎么样了？

济南高新手里还有其他海外矿么？如果有，打算怎么处置？

这些都是玉龙股份和济南国资委的迷....

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春江水暖鸭先知，如果真是济南高新把矿产资源转到玉龙股份这边，那玉龙股份的价值是否得重新定价？计算器又该怎么按？