【长江电新&金属】铜箔深度
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2021-12-06 21:26:45
【长江电新&金属】铜箔深度1：探寻锂电铜箔极薄化先锋之嘉元科技 🔥 嘉元科技专注锂电铜箔领域，2021年以来整体经营增长出现提速。本篇报告我们主要阐述公司未来持续高增长的两大动力：行业升级的Beta、自身经营的Alpha。 🔥 嘉元的Beta：极薄化造就高壁垒，先发优势持续凸显 电铜箔行业极薄化趋势明确，将对行业形成重要影响：1）预计未来两年整体锂电铜箔维持供给紧张，而铜箔越薄，对工艺、设备要求越高，尤其是设备壁垒可能会导致进一步结构性供给紧张；2）极薄化铜箔盈利能力较高。因此，铜箔行业有望因极薄化实现强者恒强，且头部企业将兑现量利齐升逻辑。 嘉元2019年实现4.5um锂电铜箔批量生产，在极薄化进程中占据显著先发优势，未来能够受益行业升级的Beta。 🔥嘉元的Alpha：成本、产能、客户三优，成长属性显著 公司层面，在受益行业极薄化的同时，我们认为嘉元作为龙头企业，具备自身的增长Alpha： 1）盈利端，产品结构、良品率、生产效率的优势支撑公司铜箔毛利率优于其他企业；反映到最终利润端，公司近几年整体铜箔单吨经营性净利润持续高于其他铜箔企业。 2）出货端，在当前锂电铜箔头部企业产能供给紧张背景下，公司通过产能快速扩张和龙头客户绑定关系，有望实现出货量增长的Alpha，即市场份额持续提升。 🔥预计2021、2022年公司归属母公司股东净利润分别为5.6、12.1亿元，对应PE分别约为68、31倍（不考虑定增摊薄）。首次覆盖，给予“买入”评级。
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