∎核心观点：上半年国内财富市场risk-off特征明显，低风险、低波动产品呈现出明显的“替代效应”。细分赛道来看，产品类机构市场格局趋于分散，公募基金受到小盘成长风格影响，银行理财受中小行财富管理发力影响；代销类机构头部再集中。展望下半年，财富管理市场有望重返发展常态，产品端类固收产品或更受青睐，预计代销端头部集中趋势不变，银行理财战略推进延续，可关注养老理财发展。

∎财富市场：上半年国内财富市场risk-off特征明显。通过梳理6大类10小类泛资管产品的上半年规模变化情况，可以明显看出：1）低风险、低波动产品增长占优。银行零售类存款增幅+10.1%（零售定期存款+13.2%），债券型基金和货币基金增幅分别为+15.4%/+11.9%，上半年资本市场宽幅波动大背景下，居民部门对于低波动、低回撤财富产品的配置意愿明显提升。2）市场因素、监管因素拉低部分资管产品增长。其中，股票基金和混合基金全市场净额增幅分别为-4.2%/-10.5%，居民部门对于权益类产品配置意愿阶段性走弱；券商资管计划等受监管因素和地产领域等因素共同影响，仍然延续规模下降的趋势。

∎细分赛道：产品机构趋分散，销售机构趋集中。1）管理类机构市占率趋于分散。上半年，公募基金非货币产品集中度CR5和CR10由上季度29.0%/48.8%，小幅降至28.2%/47.5%，二季度小盘成长占优的市场风格，或使得部分中小机构规模更快增长；银行理财集中度CR5和CR10分别为38.6%/62.8%，较上年末下降1.7pct/1.0pct，主要是由于更多的股份行和城商行发力财富和理财业务。2）销售类机构头部再集中。二季度股票+混合、非货币基金CR5分别为43.6%/44.6%，分别较一季度提高0.3pct/0.5pct，进一步反映头部机构在渠道便利度、货架丰富度和用户体验度方面的护城河优势。

∎银行财富管理：战略导向下的分化。自上而下的角度来看：1）财富特色行和优质区

∎核心观点：上半年国内财富市场risk-off特征明显，低风险、低波动产品呈现出明显的“替代效应”。细分赛道来看，产品类机构市场格局趋于分散，公募基金受到小盘成长风格影响，银行理财受中小行财富管理发力影响；代销类机构头部再集中。展望下半年，财富管理市场有望重返发展常态，产品端类固收产品或更受青睐，预计代销端头部集中趋势不变，银行理财战略推进延续，可关注养老理财发展。∎财富市场：上半年国内财富市场risk-off特征明显。通过梳理6大类10小类泛资管产品的上半年规模变化情况，可以明显看出：1）低风险、低波动产品增长占优。银行零售类存款增幅+10.1%（零售定期存款+13.2%），债券型基金和货币基金增幅分别为+15.4%/+11.9%，上半年资本市场宽幅波动大背景下，居民部门对于低波动、低回撤财富产品的配置意愿明显提升。2）市场因素、监管因素拉低部分资管产品增长。其中，股票基金和混合基金全市场净额增幅分别为-4.2%/-10.5%，居民部门对于权益类产品配置意愿阶段性走弱；券商资管计划等受监管因素和地产领域等因素共同影响，仍然延续规模下降的趋势。

∎细分赛道：产品机构趋分散，销售机构趋集中。1）管理类机构市占率趋于分散。上半年，公募基金非货币产品集中度CR5和CR10由上季度29.0%/48.8%，小幅降至28.2%/47.5%，二季度小盘成长占优的市场风格，或使得部分中小机构规模更快增长；银行理财集中度CR5和CR10分别为38.6%/62.8%，较上年末下降1.7pct/1.0pct，主要是由于更多的股份行和城商行发力财富和理财业务。2）销售类机构头部再集中。二季度股票+混合、非货币基金CR5分别为43.6%/44.6%，分别较一季度提高0.3pct/0.5pct，进一步反映头部机构在渠道便利度、货架丰富度和用户体验度方面的护城河优势。

∎银行财富管理：战略导向下的分化。自上而下的角度来看：1）财富特色行和优质区