【行业层面变化更新】

1、液冷降本方向

1）液冷板上量后成本大幅下降：需要开模，未上量的时候1600-2000元/板，上量后可以降到500-600元/板（5000块电池以上）。

2）管道/管路、器件：由全进口转为一部分国产，成本更低、生产效率更高，但目前国产故障率更高。

3）水泵、压缩机、风机等国产化：已有部分国产化，但整体进度较慢，主要是故障率高，且海外客户多，使用进口品牌可以有全球联保。

降本成果：液冷机组（不包含液冷板等）由去年的5000-6000万/GWh降至目前不到5000万/GWh。

2、供货模式

1）只供机组：英维克、同飞等出货量较大的公司，基本都是只出液冷机组（少部分含管路、接口），其余的管路、接口、液冷板等由集成商外采。

2）集成供货：以高澜为代表，供水冷机组+管路等（只有液冷板不做），若未来液冷板足够起量至具备经济性，将考虑打包出售。

高澜认为，集成供货的优势包括：1）集成供货可减少后续集成商的维护成本（只用找一家解决）；2）机组+管道全部自己做，可以保证机组内外的输液管道、接口等的材料、焊接工艺完全一致，因此可以较好避免由于这些不同点而造成的漏液问题。

【同飞股份调研要点】

1、主营业务

装备制造业：机床加工过程精度要求严格，不能有热变形，所以需要温控设备；前三大客户都是欧洲客户。

电子电力行业：客户包括上海思源、新风光、特变电工等。

储能温控行业：19H2开始接触客户，21年收入接近2000万，今年会过亿。

半导体行业：依托于智能制造行业，要求精度更高，我们技术储备多，看好行业高增长。

数据中心：之前行业用空冷为主，今年政策对能耗有要求，液冷能耗低，看好行业高增长。

储备项目：汽车换电、氢能：海德利森、上海吉利汽车换电站用的我们同飞的；但精力有限、政策不明确，没有作为主要业务。

2、储能温控业务

产能：公司目前9条产线，7条给高端制造行业，2条（1空冷、1液冷）给储能；产线是柔性的，可调整切换。

新增产能：这个月刚建完一条储能空冷线，在建一条储能液冷线（根据C客户要求的升级产线），由于需要和客户沟通方案、工艺，所以时间长，之后再建一条线只需三个月。明年将竣工8条线，24年投产。

价值量：空冷价格3-10万/台，液冷8-15万/台；一条产线单班（8小时）50台/天，对应平均年产值两个亿。

毛利率：根据成本报价，锚定29%-30%的毛利率。

合作客户：

1） 阳光：二季度4-5千万订单；我们是液冷一供（明年阳光液冷方案占比80%）；户储换热器在对接，价值量几千元。

2） 赣锋锂业：已正式供货风冷方案，液冷方案也在做。

3） 其他客户：天合、科华、蜂巢、南都、科陆、天津绿能、国轩等。C、B在谈。C进展顺利，最晚11月出技术方案总结。

【英维克调研要点】

1、22H1业绩与财务情况：营收18.73亿，同降11%，归母净利润5234万，同降51%，主要系疫情影响发货与收入确认。整体需求和订单维持良好状态，各业务正常推进。销售回款同增超30%，经营性现金流持续改善，资产负债率稳中有降。合同负债增速高，主要系数据中心项目的预收款增加。

2、22H1毛利率情况与展望：22H1机房温控节能业务毛利率同比下降、环比改善。去年下半年开始主要大宗材料涨价，目前原材料成本维持高位，近期原材料价格下降，后续对毛利率的进一步改善有信心。新产品研发、液冷全链条布局有助于未来提升毛利率。

3、目前订单情况：在手订单同比大幅增长，储能、数据中心等业务将受益于H2整体投资的增长。

4、储能温控业务经营情况：液冷全链条布局，主导温控系统的完善，各个细节均有相应技术产品。客户重视产品的可靠性、长寿命、高效率、高能效运行。今年快速接头的接受度越来越高，公司也提供端到端的解决方案，价值量会提高。目前已有户储散热业务，未来储能业务占比会持续提升。

5、温控技术发展趋势：未来冷源更靠近热源，集成化大势所趋，液冷的耦合度越来越强，依靠液体传递能量，各环节的配合至关重要。

6、温控市场发展趋势：今年液冷在中国的应用占比提升明显，海外早于国内，增速更高。温控系统的解决方案各有特点，液冷未必会完全替代风冷，以客户需求为导向。