一、20年净利润同比增长22%，符合预期 

 利润表：营收保持增长，净利率受益于毛利率提高和期间稳定费用 

 2020年，宁德时代营收达到约503亿元，同比增长9.9%，上市公司股东净利润约55.8亿元，同比增长22.43%，其中扣非归母净利润为42.65亿元，同比增长8.93%。此利润较可提现真实水平，原因在于公司采取的会计准则比较谨慎，全年共计提减值11.69亿元，而政府补助为11.36亿元，两者很接近。 

 全年毛利率为27.76%，净利率为12.13%，同比上升1.18%。总体费用率为13.59%，同比变化较小，上升0.05%，具体来说，销售和管理费用率下降而财务与研发费用率上升，主要原因在于公司在研发方面的继续投入以及品牌效应所带来的销售降本。 

 资产负债表：高资本开支继续支持后续技术研发 

 在资本开支方面，公司全年支出高达133.02亿元，加速趋势明显。具体来说，目前在建工程达到57.5亿元，叠加此前已经公布的1500亿元投资计划，未来公司在这方面的开支有望继续提升。 

 现金流量表：预收款项高水平夯实自由现金流基础，定增为未来产能扩张铺路 

 经营现金流情况较强劲，达到184.30亿元，为净利润的3.02亿元，体现了其强大的造血能力。净利润和经营现金流之间存在的巨大差距主要来自于两方面的原因。一方面是因为前面所提到的谨慎会计处理；另一方面是因为公司的强大话语权所带来的经营性占款能力较强。 

 二、细分业务分析 

 动力电池：客户结构分散，降本效果持续 

 动力电池方面，全年营收为394.26亿元，同比增长2.2%，占到全部收入的78.35%，毛利占比高达约75%。毛利率方面下降约1.9%，主要原因在于动力电池均价从0.959元/Wh下滑至0.887元/Wh。但与此同时，公司也将成本从0.686 元/Wh 下降至 0.651 元/Wh，同比下降5.0%，降本持续。 

 销量方面，公司国内装机量约为32GWh，市占率保持在50%的高位；全球来看，装机量约为35.4GWh，市占率继续保持第一，约为26%。公司的头部业务在去年疫情冲击下之所以还能保持在高增长，主要得益于其丰富的客户结构，其第一大客户是蔚来，占比为10%，体现出较为分散的情况，有助于其平抑下游需求波动。 

 储能：市占率提升，有望打开未来万亿蓝海市场 

 储能方面，全年实现营收19.43亿元，同比高增218.6%，市占率由6%提升至12%；营收占比提升到3.86%，贡献程度较为有限。但随着储能市场的快速发展，公司有望进一步加大这方面业务的布局，原因在于其领先的长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术等，都为其在储能的安全性、经济型等重要指标中奠定了领先的基础。 

 锂电材料：一体化布局持续助推原材料降本 

 锂电材料方面，公司实现营收34.29亿元，同比下降20.4%，营收占比为6.81%。公司在这部分业务的布局，主要原因在于希望通过对废旧锂电池进行回收，从而实现资源的循环利用，最终实现降本。目前来说，公司通过在上游一体化的布局，效果显现，其直接材料成本同比下降11.4%。