海天味业事件解读

事件情况：目前海天酱油双标事件带有极强情绪性，消费者只关注到少量带有有信息差的信息，未客观看待国内外市场海天酱油均有零添加以及含有添加剂的产品。海天遵守各国添加剂管控政策（任何国家都明令禁止隐瞒配料表成分的情况），其添加剂用量会根据各国标准不同进行微量调整，价格一定有差异，但整体品质及口味未有明显区别。同时我国添加剂标准制定严格，海天严格遵守国家标准，产品中添加剂对于消费者身体影响微乎其微。此外，海天零添加酱油配料表中酵母提取物等鲜味物质并未归为国家管制添加剂目录，消费者理解出现偏差。

事件影响：事件对于海天影响在bc两端不抱悲观态度。调味品行业注重消费习惯，有易防守，但营销上难扩张的特征。本次事件可能导致短期消费者流失，长期来看影响不大。同时事件会加速业内企业对于零添加的深度研究，推进对同时兼具口味与零添加产品的探索，加速寻找中国消费偏爱鲜味物质（谷氨酸钠）的天然替代品，解决业内存在的口味问题。

产品情况&国内外对比：重用味精已经深入中国消费者的饮食习惯中。目前业内技术上未能有不使用添加剂达到足够鲜味的酱油产品，酵母提取物一定程度上提升了零添加酱油的鲜味，但未能到达含添加物酱油的程度。日本将海鲜提取物作为鲜味物质加入酱油的生产中，对鲜味的需求比之中国消费者明显较低。口味上地域性差别极大。同时欧洲北美因消费观念的偏差也更多选择无添加的产品。

长期趋势：零添加属于未来趋势，根据近几年产品生命周期实际情况表明，便宜但体验不好的产品市场逐渐萎缩，同时随着中国人收入及生活品质的提高，同时兼具健康特性以及口味的产品将更受欢迎。此外肌酐酸二钠以及苯甲酸钠等真正可能危害健康的防腐剂的使用由于生产环境的提升在快速衰减。在教育消费者关于添加剂安全性不可行的情况下，发展兼具口味与安全性的产品将是未来长期趋势。

【华创食饮】海天舆论事件点评：听言当以理观

事件：近期部分自媒体炒作海天酱油加入食品添加剂、国内外产品双标等话题，海天已两次发布声明予以回应，调味品行业协会发文支持公司，事件引发广泛关注，我们点评如下：

1、本次舆论风波绝非食安事件。合法合规使用添加剂是食品工业广泛的现象，不过量使用添加剂并不会伤害健康。本次添加剂中争议较大的防腐剂，主要作用是在减盐环境下抑菌的同时，避免过多盐的摄入，其在酱油中最大法定使用量为1.0g/kg，在范围内合理添加并无害。

2、各国配方标准差异并非“双标”。酱油添加剂在世界广泛使用，只是各国食安标准不尽相同，企业常依此对配方微调，值得注意的是，在海天同等质量出口对标产品中，不乏含添加剂产品，而本次事件中部分自媒体利用个别产品以偏概全，确有混淆视听、博取眼球之嫌。

3、海天两次声明回击流言，作为龙头以正视听的急迫感，应予以理解和支持。一方面质量安全属于大是大非问题，海天生产标准本已高于行业，被恶意攻击后严厉回击应可理解，另一方面舆论风波被引向全行业甚至其他行业时，海天再次发声回应，正是龙头企业的责任，应予以支持。

投资建议：若股价因舆论事件误杀，则是绝好买入机会，目标价92.5元。公司内控体系并未出问题，加上调味品必选属性，同时公司B端（采购专业）占比较高，预计影响有限。公司当下的高估值来自于长期持续现金流折现，企业龙头地位和竞争力难以因此次风波改变，若估值回落，反而是绝好价值买入机会。

【信达食品马铮团队】海天传闻点评：品类升级趋势加快

事件：短视频网红博主辛吉飞拍摄了一个制作勾兑酱油方法的视频，以娱乐的形式表达对食品添加剂的担忧。此后，多个抖音短视频账号爆料国内售卖的海天酱油含食品添加剂，而日本售卖的海天酱油却零添加，因此质疑海天在执行“双标”。

食品添加剂的使用范围和限量要求全部经过权威机构的食品安全风险评估并被证明是安全可靠的。按使用标准添加，它对人体的影响微乎其微。

国内外标准的差异核心源于消费者需求的不同。谷氨酸钠等食品添加剂主要为了提高鲜味。国内对味精的需求较高，但是日本消费者能够接受零添加酱油的口味。酱油用作刺身点蘸，食物本身鲜味足。

海天的零添加产品含有酵母提取物，主要是为了提高鲜味质感。酵母提取物是天然物质，属于食品配料，不属于食品添加剂，本身是健康营养的。

零添加酱油成本更高，产品售价也更高。苯甲酸钠和山梨酸钾等成分主要用于食品防腐。不含防腐剂的零添加酱油对产线的要求更高，要求全密封、少污染的环境，设备折旧更多，同时营运周转也更慢，因此生产成本相对于含防腐剂的普通酱油会更高。

随着C端消费者更多地关注健康概念，零添加是发展趋势，海天也在国内积极布局和推广旗下0系列产品。目前零添加酱油在口味上相对普通酱油仍存在差距，而B端消费者更关注口味和性价比，因此零添加在B端的需求较弱。