顺丰控股：成本管控持续发力，盈利能力继续回升。（光大）-韭研公社

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顺丰控股：成本管控持续发力，盈利能力继续回升。（光大）

涨老师

2022-10-14 09:00:02

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。公司2022年前三季度预计实现归母净利润44.2亿-45.7亿元，同比增长146%-154%；预计实现扣非归母净利润38.0亿-39.5亿元，同比增长1041%-1086%。其中2022年第三季度预计实现归母净利润19.1亿-20.6亿元，同比增长84%-99%，环比增长28%-38%；预计实现扣非归母净利润16.5亿-18.0亿元，同比增长104%-122%，环比增长33%-46%。
国内疫情反复，公司快递业务量同比微增。公司2022年前八月业务完成量约69.6亿票，同比增长约2.2%（调整后），低于行业平均增速（4.4%）；公司业务量全行业占比约为9.9%，较上年同期占比下降0.2pct（调整后）。公司22年8月业务完成量同比增长9.2%，高于行业平均增速（4.9%），公司业务量全行业占比约为10.0%，较上年同期占比增加0.4pct（调整后）。
嘉里物流并表，公司收入大幅增长。公司2022年前八月速运业务收入约1,106亿元，同比增长约5.5%（调整后），高于行业平均增速（3.9%）；平均单票收入约15.9元，同比增长约3.3%（调整后）。由于嘉里物流并表，公司2022年前八月实现供应链及国际业务收入约600亿元，同比增长约397%（调整后）。合并统计以上收入，公司2022年前八月共实现收入约1,706亿元，同比增长约46%（调整后）。
成本管控继续发力叠加嘉里物流并表，盈利能力回升。在国内实施科学精准防疫及快递行业增速转正的背景下，公司采取精益经营的举措，助力第三季度业绩同比及环比均实现较快增长：1）在收入端，公司业务量与营业收入增速回升，通过提高服务质量与差异化竞争力，进一步夯实端到端多元物流服务能力，保持健康的产品结构与收入增长；2）在成本端，精益化资源规划与成本管控的成果稳固，持续深入多网融通和营运模式优化，资源整合与协同能力增强，伴随业务量回升，网络规模效益持续改善；3）公司自2021年第四季度起合并嘉里物流联网有限公司的业绩，前三季度业绩上年基数较低。
鄂州机场投运，国际业务未来可期。鄂州花湖机场于7月17日投运，货运首期开通至深圳、上海航线，年内将开通大阪、法兰克福国际航线。随着未来机场转运枢纽投运，公司将继续深化国内时效覆盖及国际网络布局，贡献业务增量。
投资建议：面对国内疫情反复等外部环境，在国内实施科学精准防疫及快递行业增速转正的背景下，公司通过精益化资源规划与成本管控，推动22年三季度扣非归母净利润环比提升；鄂州机场正式投运，依托嘉里物流的增量资源，公司的全球网络布局将逐渐深入，带来更多业务增量。我们维持公司22-24年净利润预测分别为63亿元、93亿元、109亿元；维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平；创新业务扩张拖累公司盈利水平。

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