核心观点：

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收86.5亿元（同比+140.6%），实现归母净利润39.4亿元（同比+231.9%）；2022Q3实现营收27.2亿元（同比+66.7%），实现归母净利润12.5亿元（同比+168.0%），业绩接近预告上限。

二价HPV疫苗业绩表现突出，海外出口打开长期成长天花板。公司营收和净利润增长主要系2价HPV疫苗、试剂及活性原料业务快速放量所致，公司2022年前三季度毛利率和净利率分别达到89.57%和46.69%，相较于去年同期86.11%和33.75%有所增加，主要系高毛利的疫苗业务收入占比提升所致。此外公司2价HPV疫苗已获得WHO的PQ认证，在HPV疫苗出海方面，公司2价HPV疫苗已在摩洛哥和尼泊尔获批上市，此外还有多个国家启动注册程序，考虑到海外HPV疫苗目前处于供不应求的状态，我们认为海外市场将进一步打开公司长期成长空间。

鼻喷新冠疫苗研发进展顺利，研发管线持续推进。2022年10月，公司鼻喷新冠疫苗已完成III期临床试验中期数据分析工作，并取得了关键性数据，现有数据显示针对无免疫史人群，鼻喷新冠疫苗免疫后3个月内绝对保护效力为55%；针对有免疫史人群，鼻喷新冠疫苗加强免疫后6个月内绝对保护力为82%；60岁以上人群保护效力不弱于18-59岁人群。此外公司还有多个产品目前处于临床研究阶段：9价HPV与佳达修9的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，正在进行数据统计分析，小年龄桥接临床试验完成入组工作；戊肝疫苗在美国进行的I期临床试验已完成；水痘疫苗、新型水痘疫苗等研发工作均进展顺利，公司长期成长空间不断打开。

风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；行业政策的风险。