【专家核心观点】

1、 价格走势判断：今天氧化镨钕已经出现50万的报价，目前市场主流成交价在45、46万/吨。与之前上行周期不同的地方是，之前更多是由政策主导的，上涨速度较快，本次上涨更多是需求端高增长支撑的，上涨速度较为平缓。现在下游企业通过期货锁定到了明年5月份，预计稀土价格强势持续到明年一季度是没什么问题的。

2、 供给端较为刚性：瓶颈在于矿，而非冶炼端。1）国内矿实行总量指标控制，中重稀土严格控制，轻稀土也不大可能完全放开；2）缅甸矿，高品质的优质资源被开采的差不多了，开采商开始转向其他地区进行开采，预计产量或将下降；3）美国矿，进口有所增加，但增长也较为有限，受中美关系影响不确性也较大；4）海外分离厂建设周期较长，受制于产业链、环保等因素，预计建设周期需要4-5年。

3、 需求端持续高景气，下游转接问题不大：1）新能源汽车、风电、消费电子、变频空调等对钕铁硼需求拉动较大，每增加1万吨毛坯，就需要增加3000多吨镨钕，需求端维持高增长；2）下游转接问题不大下，终端客户对性能要求较高，产品无法被替代，终端接受能力强，60万/吨下游仍然可以接受。

【价格走势】

氧化镨钕：今年3月份以来，价格从26万/吨涨到30多万/吨，涨到33、34万/吨时价格下跌，跌到30万/吨时又上涨到40万/吨，今天市场已经出现50万/吨报价，目前市场主流成交价在45、46万/吨。与之前上行周期不同的地方是，之前更多是由政策主导的，上涨速度较快，本次上涨更多是需求端高增长支撑的，上涨速度较为平缓：1）经过我们的测算，氧化镨钕的国内年产量在6.5万吨左右，再加上国际生产（莱纳斯以及其他零星地区），其总的年产量在7万吨左右。但根据对全球钕铁硼消费情况的测算，按照25万吨的毛坯消费来看，钕铁硼的消费量在7万多吨，目前氧化镨钕的需求过剩量很小，基本供需平衡。2）现在钕铁硼的消费增长速度很快，了解到的所有钕铁硼企业都在扩产，尤其是高性能方面。2011年，中国的钕铁硼产业大概是12万吨的毛坯，高性能的毛坯在2万吨左右；而现在，钕铁硼的毛坯可达20万吨，高性能占8-10万吨；市场判断在未来五年内，钕铁硼的产能要达到20-40万吨，高性能的钕铁硼要从8-10万吨增加到20多万吨，需求量很大。3）最近宁波关于手机等电子设备的无线充电消费订单大幅增加，今年规模较大的钕铁硼厂月产量在1000吨左右，上半年在500、600吨。钕铁硼的需求很好，说明镨钕的需求也相当好，因此镨钕的价格受需求支撑也一直上涨，维持高位，完全靠需求支撑起来。

氧化镝：今年价格在160-180万/吨，氧化镝的供应相对过剩，在下游应用端受氧化铽的影响，其增量不大。但高性能钕铁硼产业正在发展扩大，对氧化镝的消费也在增长。另外，现在无论是空调、手机、新能源汽车等产品对高牌号的性能要求特别高，今年技术改变增加了铽方面的技术，从而直接提高了钕铁硼的性能。因此，为了满足客户对高性能的要求，今年氧化铽的需求大幅增加。以前，金属铽产品的月产量在25吨，今年月产量在40吨左右。氧化铽市场存在很大缺口，需求很好，从而使其价格从350万/吨提高到现在的600万/吨。

【稀土矿供给端】

总体供应情况：目前黑色稀土占比很少，进口矿占30%，国产矿30%，废料回收30%，总体来看矿的供给没有太大增量，国家如何管控进口矿对稀土矿供给的影响很大。

国内矿：中国实行指令性计划，整体呈现为比较刚性的个位数增长。1）北方矿，矿山不缺，但国家工信部是否能允许持续扩大开采并不确定，即使允许开采，但国家不允许企业扩大产能，因此产能也有限制；2）四川矿：产量可能增加，但增加有限。国家政策方面，中重稀土受到严格管控，轻稀土也不太可能完全放开。12月1号出台《出口管制法》，稀土矿有可能列入其中。

缅甸矿见顶。1）目前中国还在进口，没有完全封关，前一段时间，国家规定不允许中国的化工材料出口到缅甸，这意味着缅甸无法生产。2）缅甸跟中国边境线上的优质资源大幅减少，矿山资源的减少使得开采商开始选择其他地区开采，未来虽然完全封关的可能性不大，但是缅甸矿的进口量未来看不到增量，有可能下降。

美国矿：进口量一直增加（主要为轻稀土），今年中国（例如盛和资源）的进口量大幅增加，如果明年中美关系没有限制，我们认为进口量还会增加，但整体增量也比较有限。

黑色稀土产业链：目前黑色稀土占比很少，进口矿占30%，国产矿30%，废料回收30%，黑色稀土虽然存在，但只占百分之几。

废料：管控更加严格，违规情况较少，产业促进集中化，供应量比较稳定，未来可能会增长，但增长量不大。

【下游接受意愿】

价格风险相对较小，下游转接问题不大下，60万/吨下游仍然可以接受，终端接受能力强，终端客户对性能要求较高，产品无法被替代。现在单车价值量在1000块左右，占车的比重比较小，下游承接问题不大。

【未来价格变动判断】

镨钕：现在市场比较缺货，如果放货出来，就被拿到了。价格已经涨到50万/吨，除2011年（140万/吨）之外最高的价格，现在下游订单已经排到了明年2月份，所以价格持续到明年一季度没什么问题。虽然明年不一定会上涨到50、60万/吨以上，但应该不会下跌到30万/吨，明年应该在40万/吨以上波动。需求端支撑比较明显，一辆纯电动汽车里需要3公斤钕铁硼，换算成毛坯大约5公斤，如果未来毛坯需求继续增长，每增加1万吨毛坯，就需要增加3000多吨镨钕。因此现在看来，如果增速过快，上游产量的确跟不上，市场价格比较坚挺，目前有一些企业已经锁定了期货到明年5月份（主要锁量），价格可能还会上涨，预计持续到明年1季度没什么问题。

氧化镝：维持180-200万/吨波动

氧化铽：上涨趋势大，明年有可能上涨到800万/吨

风险提示：新能源车等下游需求不及预期的风险、稀土产量指标增加的不确定性风险、海外产量增加的不确定性风险。