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『说明：股市有风险，瞎买天台见，本号文章是基于自身有限的知识和经验，仅作为研究分享、交流参考，不作为投资建议，不对大家的买卖盈亏负责。』​

公司是干什么的

公司以塑胶/金属结构件起家，其前身为广东劲胜智能，2015年劲胜智能收购深圳创世纪后迅速切入高端数控机床领域，并抓住3C崛起机遇成为钻攻机领域国产龙头。

2017年公司将业务领域延伸至通用机床，凭借多年积累的经验在立式加工中心、数控车床等领域实现快速突破。

2020年公司基本完成消费电子产品精密结构件业务剥离工作，目前大力发展高端智能装备和智能制造两大业务板块，已成为我国高端智能装备行业领导者和领先的智能制造系统解决方案服务商。

公司高端智能装备业务产品主要分为3C系列产品和通用系列产品。

3C系列产品：包括高速钻铣攻牙加工中心（后简称“钻攻机”）、精雕机、热弯机、走心机等；其中钻攻机是公司3C系列的核心产品，是一种集铣、钻、镗和攻丝等多种加工功能为一体的机床，具备高速度、高效率、高表面光洁度、高速换刀等优势。

通用系列产品：包括立式加工中心系列、龙门加工中心系列、卧式加工中心系列、数控车床系列等。其中立式加工中心是公司目前通用系列的拳头产品，具备高速、高效、高精，能满足快速切削、批量化加工需求等优势，被广泛应用于5G通讯、五金模具、汽车零部件等领域。

公司业务结构如何？

随着公司于2020年开始逐步剥离亏损结构件业务， 2021年底结构件业已基本剥离。

2021年，数控机床等高端装备收入51.23亿元，占比97.36%；其他业务、产品收入1.39亿元，占比2.64%。

数控机床等高端装备的毛利率在近三年比较平稳，在30%左右。

公司行业地位怎么样？

公司3C系列产品用于对手机、平板、PC 、Watch等3C产品相关的金属及非金属结构件的精密加工。公司从2010年后开始布局该领域，创世纪是北美大客户产业链（苹果）核心供应商，主要客户包括比亚迪电子、长盈精密、立讯精密、歌尔股份、领益智造、富士康等。创世纪的传统优势领域 —— 3C领域市场集中度较通用领域高，部分大客户占据市场优势地位。公司针对玻璃、陶瓷等非金属和其他金属加工领域也推出了精雕机系列、热弯机系列、走心机系列等产品。

2017年开始，公司借助在3C领域的人才储备、技术积累、品牌影响力、供应链管理和规模化优势，加快在通用机床领域的布局，并集中资源重点打造立式加工中心系列产品，并实现连续4年销量翻倍。2021年公司通用立加销量超过1万台，销量市场占有率接近10%，稳居国产厂商第一梯队。

从2019和2021年的数控机床市场销售占比的对比数据来看，台群精机（创世纪）由3%提升至6%，已经成为No.1。

创世纪创始人夏军为公司实际控制人

创世纪前身劲胜智能原第一大股东为劲辉国际有限公司，截至2014年4月持股比例高达56.16%。夏军原为深圳创世纪创始人，2015年深圳创世纪被劲胜智能收购后通过换股方式成为公司第二大股东，至2015年4月持股比例达10.75%，劲辉国际在股权稀释后持股比例降至29.08%。

随后由于公司陷入经营泥潭，劲辉国际开始持续减持公司股份，至2022年三季度末，劲辉国际持股比例已降至4.92%。

2018年夏军临危受命接任公司董事长，并带领原管理层成功剥离亏损业务，实现上市公司的重生，其持股比例也通过参与定增与股权激励持续提升，至2022年三季度末，夏军及其一致行动人凌慧、深圳创世纪投资中心合计持股比例为20.87%，共同为公司实际控制人。

国家制造业基金有望成为上市公司股东

2021年10月11日，创世纪发布公告拟以发行股份方式购买港荣集团、国家制造业基金和荣耀创投持有的公司控股子公司深圳创世纪19.13%的少数股东股权；同时拟向不超过35名特定投资者以向特定对象发行股票方式募集配套资金不超过13亿元。

本次交易前，创世纪持有深圳创世纪78.99%股权，本次交易完成后，创世纪合计持有深圳创世纪98.12%股权。

发行股份的价格确定为10.45元/股，目前收购资产事项已经获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过，若交易完成，国家制造业基金将成为上市公司股东。

高管增持、公司回购、员工持股计划体现对公司信心，股权激励绑定员工

副总经理增持3389万，均价13.85元/股

公司于2021年10月21日披露了《关于副总经理、董事会秘书增持公司股份的公告》，公司副总经理、董事会秘书周启超以个人自有资金及自筹资金通过集中竞价方式增持公司股票714,100股，占公司总股本的0.0540%，花费1056.6万。

同时公告，周启超计划自2021年10月21日起6个月内继续增持公司股票，增持金额累计不低于2000万元且不超过4000万元。

截至2022年4月20日，周启超增持计划完毕，累计增持金额为3389.34万元，累计增持数量为2,448,100股，平均增持价格13.85元/股。

公司回购

2022年3月16日，公司公告《关于回购公司股份的方案》，计划回购股票用于实施股权激励或员工持股计划，回购金额不低于人民币20,000万元且不超过人民币40,000万元，回购股份价格上限人民币19.70元/股。

截至6月末，公司累计回购股份18,440,400股，约占公司目前总股本的1.19%，最高成交价为10.60元/股，最低成交价为9.16元/股，成交总金额181,571,361.77元，平均回购价格9.85元/股。

第一期员工持股计划

2022年6月22日，公司发布第一期员工持股计划(草案)(修订稿)。参加对象为对公司中长期发展具有重要作用和影响的核心人员及骨干员工，以及董事会认为需要纳入持有人范围的其他员工。参加人员总人数不超过200人，其中公司董事（不含独立董事）、高级管理人员共计2人。本计划设立资金总额上限为20,000万元，获股东大会批准后6个月内通过二级市场购买（包括大宗交易以及竞价交易等方式）、公司回购本公司股票及其他方式取得并持有公司股票。

公司控股股东、实际控制人夏军先生和副总经理、董事会秘书周启超积极认购此次员工持股计划份额，体现出其基于对高端智能装备业务发展前景的信心及对公司投资价值的认可。

股权激励

2020年12月，公司发布《2020年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，该激励计划共分为3个归属期，分别以2020-2022年公司营业收入为考核标准（目前来看考核指标达成不成问题）。

若考核标准达成，则同意公司以4元/股价格对董事、高级管理人员、核心技术(业务人员)、关键岗位员工等120名激励对象授予4200万股限制性股票。股权激励对象主要来自高端智能装备业务，使其利益与公司绑定。

公司经营业绩如何？

公司于2020年开始逐步剥离亏损结构件业务，处置相关资产及计提资产减值准备导致2020年净利润亏损较大。至2021年底结构件业虽已基本剥离，但年内仍带来部分非主营业务影响（资产减值损失0.32亿元、信用减值损失1.65亿元），此外公司2021年计提股权激励费用1亿元，也对公司净利润造成影响。

但得益于高端智能装备业务的迅速发展，2021年公司整体业绩仍十分亮眼，实现营收52.62亿元，同比增长53.6%；归母净利润5.0亿元，同比增长171.7%。

2022年前三季度，公司营收 38.81亿元（同比-5.77%），归母净利润 4.41 亿元（同比+7.69%），扣非后归母净利润3.37亿元（同比+1.06%）。在疫情和实体经济下行的大背景下，公司紧抓新能源领域的市场需求，并推出龙门、卧加和车床等通用新产品，业绩较2021年同期基本保持稳定。

未来业绩驱动力

1、国内机床市场大而不强，国产替代潜力大

国内机床产业年产值达千亿规模，是全球最大市场。根据德国机床制造商协会对世界机床行业统计调查数据，2020年全球机床消费为572.8亿欧元，其中，中国机床消费为186.1亿欧元，全球占比为32.49%；生产端与消费端类似，2020年全球机床产值为578.6亿欧元，其中，中国作为世界第一大机床生产国，2020年产值约为169.5亿欧元，全球占比为29.29%。

从发展阶段来看，我国机床行业基本完成普通机床向低端数控机床国产化的转变，正处于由低端数控机床国产化向高档数控机床国产化的转型阶段，高档机床仍存在大量进口需求。

根据中国机床工具工业协会统计，2021年中国机床进出口贸易逆差为21.4亿美元，较2020年的19.5亿美元小幅上升。究其根本，主要系高档数控机床尚不能实现国产化，较大程度依靠进口。

根据前瞻产业研究院发布的《2019年中国数控机床行业竞争格局及发展前景分析》，2018年，我国低档数控机床国产化率约82%，中档65%，高档仅6%，高档数控机床几乎完全依靠进口。

随着中国机床用户消费观念的转变，国内机床技术水平的进步，性价比和服务已经成为用户关注的重点，国产高档数控机床的本土优势、价格优势、服务优势越来越明显，国产高档数控机床仍然蕴藏着很大的发展潜力。

而国营机床企业由于体制僵化等原因逐步没落，以创世纪为代表的民营机床企业正在成为机床工业新的主力军，有望在机床国产替代浪潮中快速发展。

2019年排名TOP10数控机床厂商整体市场销售额占比为29%，而2021年 TOP10的数控机床厂商，整体销售额占比达39%，市场集中度大幅提升。

而国产品牌也开始跻身前列。2019年德玛吉森精机、马扎克等国外龙头依旧占据市场主导地位，而至2021年国产品牌通过迅速发展已跻身市场前列。从2019和2021年的市场销售占比的对比数据来看，台群精机由3%提升至6%，北京精雕由3%提升至5%，均已进入TOP3。此外海天精工、纽威、宝鸡等国产品牌的市场销售额占比也有不同程度的提升。 

2、机床行业有望进入新一轮更新周期

国产机床在过去几年相继没落，一个原因是其体制僵化，还有一个重要原因是过去几年的机床市场处于衰退期。

机床的一般产品寿命约为10年，而重切削、长时间运转的机床寿命在7-8年。上一轮中国机床行业的销售高峰是在2011年前后，根据10年左右的使用寿命和更新周期，2020年是机床行业10年周期的拐点，从2021年开始进入更新换代的高峰。

受疫情扰动，机床的更新周期或许有所推后。虽然建筑机械等基础设施相关领域和智能手机领域停滞不前，但半导体、电池、纯电动汽车等领域正在实施大型投资，也会积极拉动机床需求。

从月度日本对华出口机床数据来看，机床需求正逐步恢复。9月份日本对华出口机床订单的同比增速为26%，8月份为24%，7月份为-7.7%。

3、通用机床、高端机床增长动力十足

公司基于8万台钻攻机产品在3C领域的技术沉淀、集采优势、品牌优势，面向通用领域推出钻攻机产品，属于降维竞争、优势明显，因此通用钻攻机在市场上获得了快速的增长，前三季度相比去年同期销售翻番。

另外，新能源领域的加工需求是多样化的，包含电池、电机、电控、托盘、一体化压铸，公司的通用钻攻机、立式加工中心、龙门、车床等机型均能很好地契合该领域的需求。

通用机床领域，市场比较分散，市场行业集中度在不断提高，作为国内市场的头部企业，公司有望进一步提高市场份额。

从公司整体出货量来看，前三季度仅比去年同期呈微降状态。但从通用领域、新能源领域来看，出货量同比去年约 50%左右的增长，极大地弥补了3C领域收入下降的缺口。

公司创立了高端机床品牌“赫勒”，致力于打造中国自主的国际化高端机床品牌，对标国际一线机床品牌。五轴加工中心是公司现阶段积极培育的种子产品，目前已小批量生产，有望成为未来的新增长点。

可比公司对比

从营收、净利润规模看，创世纪是几家机床上市公司中最大的。

从毛利率、净利率角度看，剥离精密结构件业务后，创世纪的毛利率和净利率逐渐与其余三家可比公司靠拢。

从研发角度看，创世纪研发费用排名第一，几家公司的研发费率相差不大。

估值（以下估值仅是个人拍屁股测算，对各位具体买卖不负责任）

从当前券商一致预期角度看，预计2022年归母净利润7.98亿，增速达59.68%（个人预计实际业绩有可能达不到，估计会在6-7亿左右），2022-2024年复合增速39%。按照这样的业绩增速以及行业属性，给予2022年业绩30-40倍PE估值都还算合理，那就是15.5-20.6元左右。

从可比公司对比角度看，以2022年的预期业绩为基准，可比公司平均PE为25.8倍左右，体量与创世纪更接近的海天精工是32.5倍左右。

考虑到创世纪更高的预期业绩增速以及其龙头地位，按上文给30-40倍PE估值还是比较合理的。

10月28日收盘10.17元，距离目标价位还有不少空间，整体的安全边际比较充足。

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