【开源电新】

1、经营情况：前三季度营收7.2亿元，同比+28%；归母净利0.8亿元，同比+2.2%；单22Q3营收2.4亿元，同比+0.2%，环比-31%，毛利率28.6%，环比+3.1pcts，主要受益于公司产品结构变化、订单质量和成本控制；归母净利0.24亿元，同比-36%，环比-38%；环比下滑主要由于疫情影响发货（SVG影响1亿左右，变频器影响0.3亿左右），预计22Q4可以回补确认。

2、收入拆分：前三季度/单22Q3，SVG类营收3.58/1.29亿元，毛利率25.85%/28.27%；电机驱动与控制类营收1.65/0.45亿元，毛利率27.71%/27.22%；储能营收1.07/0.39亿元，毛利率12.35%/13.65%；高端电流器营收0.33亿元，毛利率43.41%。

3、 订单：前三季度签单13.5亿元，同比+53.2%。其中，SVG类6.7亿元，同比+34%；储能产品3.2亿元，同比+442%；电机驱动与控制类2.7亿元，同比+1.3%。

4、 SVG：公司有竞争优势的小容量SVG出货同比+73%，销售额+44%，SVG改造项目出货同比+56%，销售额+46%，两块合计占整体SVG 1/3左右。

5、 储能：目前在手订单3.6亿元，年底能够完成4.5亿元+，新能源储能均价1.4元/Wh，煤矿储能均价1.8元/Wh+。项目来源不完全是公开招标取得的，还有非公开竞争性谈判、内部项目和总包商指定。工商业占现有订单1/3不到，剩余是新能源发电侧。工商业用户侧毛利率比较高，但也没有很悬殊。

6、高压级联：出货量占比1/3左右，在大容量储能系统中优势明显，下游市场客户对高压级联的认知和接受度逐步提高。22H1毛利率比2021年低。

7、煤矿应急电源：一矿一策，需要做专门的详细技术方案，对控制精确性要求更高，控制电路成本会上升。市场空间粗算：全国3000个矿×4MWh×1.5元/wh=180亿元。

8、 分业务预期：新能源SVG市场份额国内前二，未来有望受益于电网侧SVG放量，未来3年CAGR 30%+；高压变频器增幅仅次于汇川，3年CAGR达20%；储能今年订单4.5亿元，明年预计10亿元+，未来3年实现每年翻倍。