【国金通信&智能汽车】科华数据：边际改善显著，新能源订单有望放量

业绩简评与经营分析：
10 月 30 日晚，公司发布 22 年三季报，前三季度，公司实现营业收入 36.43 亿元，Y/Y 5.97%；归母净利润 2.89 亿元，Y/Y 1.40%，基本符合预期。

利润边际改善显著，现金流快速增长，产品推陈出新。Q3 单季度营收 14.30 亿元，Y/Y 17.45%，Q/Q 17.25%；归母净利润 1.22 亿元，Y/Y 23.80%, Q/Q 79.82%。前三季度毛利率为 30.58%，Y/Y 2.23 Pct，同比略有提升。前三季度经营性现金流 7.73 亿元，Y/Y 495.79%，研发费用 2.22 亿元，Y/Y 32.45%。公司持续加强产品、技术的自主研发，2022 年推出 “云动力”预制化电源模块、冷板式液冷模块数据中心解决方案、S3 储能系统等，通过 Uptime TierⅣ Ready 全球最高等级权威认证，顺利完成国家核安全局民用核安全设备许可证续证工作，提高公司市场影响力和竞争力。

光储项目频频中标，有望为业绩注入弹性。1-9 月公司逆变器产品中标中石油、华润、大唐、中核等大型项目，中标容量合计达 2637.722MW。7 月，与特变电工新疆公司签订 2.3 亿元储能设备采购合同；8 月，科华数能与美国 Juniper 签订年供货 10000 套 iStoragE 系列户储系统合作协议，与 L 公司签订首年超 70MWhi 的 Storage 户储系统供货协议。9 月以来，公司月余内储能项目中标金额超 5 亿元，海外户储签约合作超 2 万套，近 400MWh。存货/预付/合同负债分别增长 85.1%/282.33%/93.05%，体现需求高景气。

深入布局双子星战略，持续受益于行业利好政策。公司实施数据中心+新能源的“双子星”战略布局以来大力发展新能源业务，产品矩阵不断丰富，海外户储实现从 0 到 1 的突破。2022 年 10 月 22 日，科华伟业收购上海成云，有效解决公司数据中心业务同业竞争问题，进一步巩固数据中心业务。面对国家“新基建”、“东数西算”、新型储能等长期利好政策，公司紧跟国家战略，锚定数据中心与新能源热门赛道，看好公司长期发展前景。

盈利调整与投资建议：
我们略微上调盈利预测（幅度<5%），预计 22-24 年收入 59.70/74.52/91.61 亿元，归母净利润 4.20/5.83/7.92 亿元，对应 PE 分别 44/32/24 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：
IDC 上架率不及预期、新能源业务拓展不及预期、供应链安全、商誉减值